红豆股份-定位经典舒适男装高端化转型成果可期-220914（23页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 红豆股份（红豆股份（600400）纺织服装 定位经典舒适男装，高端化转型成果可期定位经典舒适男装，高端化转型成果可期 投资要点：投资要点：公司概况：国内男装知名企业，明确“经典舒适男装”新定位公司概况：国内男装知名企业，明确“经典舒适男装”新定位 公司是国内男装领域知名企业，在2017年实施重大资产重组后，完成主业聚焦，22H1公司服装主业营收为10.06亿元，占比90.2%。2021年，公司管理团队启动品牌高端化战略升级，明确“经典舒适男装”新定位。在高端化战略升级与疫情反复叠加影响下，22H1公司实现收入11.26亿元，同比9.0%，实现归母

2、净利润0.52亿元，同比-31.2%。服装主业：高端化转型效果初显，店效提升与渠道扩张可期服装主业：高端化转型效果初显，店效提升与渠道扩张可期 公司在产品研发、渠道、营销传播等方面加大投入，目前成效初显。销量上，22年3月红豆0感舒适衬衫上线即登顶天猫、京东两大平台衬衫品类销冠；客单价上，公司逐步推出舒适型新产品，带动公司西服客单价由300多提升到400多元；从店效看，公司21年直营同店平均店效同增12.9%。此外，受益于高端化转型与直营占比提升，公司毛利率持续上行，22H1为35.9%，同比增4.2pct，但转型投入也带动销售费用率大幅上升。展望疫后，伴随战略升级持续推进，公司门店扩张与店效

3、提升值得期待。切入新能源赛道，打造成长新动能切入新能源赛道，打造成长新动能 2022年公司切入新能源风能、固态锂电池新业务。5月，无锡红日风能科技有限公司成立，历经两次股份结构变更，成为红豆股份控股子公司；红日与中国电建签订战略合作协议，共同探索发展新模式，打造双赢及可持续发展的战略合作伙伴关系。2022年7月，红日风能与超壹动力签订了 合作协议书，计划在内蒙古乌兰察布合作建设“3GW大功率固态锂电池智能制造项目和2GW风力发电和储能项目”。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为26.97/35.93/45.30亿元，对应增速分别为15%/33%/26

4、%，归母净利润分别为1.08/1.44/1.78亿元，对应增速分别为40%/34%/24%，EPS分别为0.05/0.06/0.08元，3年CAGR为32.2%。考虑到公司服装业务正处战略调整后高成长期，且新能源发展空间较大，建议关注。风险风险提示：提示：疫情反复风险，战略转型不及预期，新能源业务推进不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2384 2343 2697 3593 4530 增长率（%）-6.1-1.7 15.1 33.2 26.

5、1 EBITDA（百万元）338 202 342 394 435 归母净利润（百万元）145 77 108 144 178 增长率（%）-14.4-46.9 39.9 33.8 23.6 EPS（元/股）0.06 0.03 0.05 0.06 0.08 市盈率（P/E）88 165 118 88 72 市净率（P/B）3.5 4.1 4.1 4.2 4.3 EV/EBITDA 18.7 39.2 35.0 30.5 27.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 9 月 13 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 14 日 行行 业：业：服装家纺服

6、装家纺 投资建议：投资建议：当前价格：当前价格：5.53 元 目标价格：目标价格：基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,303/2,291 流通 A 股市值（百万元）12671 每股净资产（元）1.31 资产负债率（%）33.01 一年内最高/最低（元）6.32/2.80 股价相对走势股价相对走势 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-082021-112022-0220