医药生物行业合成生物学系列报告：产品专题之丁二酸未来将通过合成生物学生产方式满足巨量的下游需求-220912(24页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 09 月 12 日 推荐推荐（维持）（维持）合成生物学系列报告：产品专题之（合成生物学系列报告：产品专题之（三三）消费品/医药生物 本篇本篇报告报告首先分析了丁二酸的需求端市场情况，首先分析了丁二酸的需求端市场情况，丁二酸下游主要用于合成丁二酸下游主要用于合成 PBS与与 BDO：“双碳”背景下可降解塑料正在向生物基可降解塑料转变，为生物基“双碳”背景下可降解塑料正在向生物基可降解塑料转变，为生物基PBS 打开未来增量市场打开未来增量市场；BDO 现有现有存量存量市场巨大，但当前生产方式不符合“双市场巨大，但当前生产方式不符合

2、“双碳”理念。碳”理念。受到受到下游合成下游合成 PBS 与与 BDO 的拉动，丁二酸尤其是以合成生物学生的拉动，丁二酸尤其是以合成生物学生产方式生产的丁二酸的潜在需求空间巨大产方式生产的丁二酸的潜在需求空间巨大。在丁二酸供给端，生产丁二酸的传在丁二酸供给端，生产丁二酸的传统化工法新增产能获批已经受限，统化工法新增产能获批已经受限，合成生物学方法已经能看到成本优势，将是合成生物学方法已经能看到成本优势，将是未来发展趋势。丁二酸未来发展趋势。丁二酸未来将通过合成生物学生产方式满足巨量的下游需求未来将通过合成生物学生产方式满足巨量的下游需求。需求端：受下游需求端：受下游合成合成 PBS（聚丁二酸丁

3、二醇酯）（聚丁二酸丁二醇酯）与与 BDO（1,4-丁二醇）的需丁二醇）的需求拉动，求拉动，丁二酸丁二酸（尤其是通过合成生物学方式生产的丁二酸）（尤其是通过合成生物学方式生产的丁二酸）潜在需求量巨潜在需求量巨大大。丁二酸是重要的“C4 平台化合物”，可以用作重要的有机原料与化工中间体。PBS 是可降解塑料的一种，由丁二酸与丁二醇缩聚而成。PBS 可降解塑料耐热性良好，适合用于餐具餐盒等场景，同时可降解塑料大方向正在向生物基可降解方向转变，通过合成生物学方式生产丁二酸再与丁二醇缩聚所得 PBS 正是生物基可降解塑料，未来应用空间广阔。BDO 全球现有存量市场 200 万吨，当前生产方式不符合碳中和

4、理念，通过合成生物学方法合成丁二酸后再加氢即可反应生成生物基 BDO，未来在碳中趋势下 BDO 生产方式向合成生物学方法转变将为丁二酸带来大量空间。供给端：供给端：生产丁二酸的生产丁二酸的传统化工法新传统化工法新增增产能获批已经受限产能获批已经受限，合成生物学方法，合成生物学方法已经看到成本优势，将是未来趋势已经看到成本优势，将是未来趋势。丁二酸生产方法分传统化工法与合成生物学方法，传统方法中电化学方法耗能严重，新增产能受限。顺酐加氢法催化剂昂贵，成产成本较高，国内相关技改项目刚刚起步，且不符合碳中和方向。通过合成生物学方法生产丁二酸技术已经逐渐成熟，海外早期产业转化项目并不顺利，问题关键在于

5、彼时需求不明以及成本难降。国内山东兰典已经完成丁二酸的合成生物学方法产业化，能看到相较于石化法 20%的成本优势，并开启新一轮扩产周期，通过合成生物学方法生产丁二酸将是未来发展趋势。国内外合成生物学方式生产丁二酸的文献国内外合成生物学方式生产丁二酸的文献/专利对比。专利对比。海外改造方式更为多样，多种类型菌株均有布局。代表性菌株种类有酿酒酵母，毕赤酵母，大肠杆菌，琥珀酸曼氏杆菌等。各类型菌株生产丁二酸各有优劣，总体来说酵母与大肠杆菌为最成熟的工业微生物，但需要设计外源途径生产丁二酸，同时大肠杆菌对酸更敏感。国内对丁二酸的合成生物学合成研究正在如火如荼进行，菌株选择方向以大肠杆菌为主。专利主要拥

6、有人有山东兰典，天津工业生物技术研究所，江南大学，南京工业大学，安徽丰原等等。投资建议。投资建议。我们认为丁二酸的需求端将受到下游 PBS 以及 BDO 需求量的拉动，未来应用空间极大；同时供给端以合成生物学方式生产丁二酸将是趋势。华恒生物公告与与杭州欧合生物就其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术达成技术许可协议，建议重点关注。风风险提示：险提示：研发不及预期风险研发不及预期风险、产业化进程不及预期风险产业化进程不及预期风险、菌种泄密风险菌种泄密风险、伦理风险伦理风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）426 8.9 总市值（亿元）64381 7.8 流通市值（亿元）48685 7.1