博创科技-有源无源双翼发展数通和电信业务同步增长-220910(25页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 博创科技（博创科技（300548）通信 有源无源双翼发展，数通和电信业务同步增长有源无源双翼发展，数通和电信业务同步增长 投资要点：投资要点：有源无源双翼发展，境外市场驱动增长有源无源双翼发展，境外市场驱动增长 PLC光分路器和10G PON是公司在电信接入网市场的优势产品，已经形成无源和有源双翼发展的电信市场业务发展态势。在保持境内接入网市场营收稳步增长的同时，2022年上半年实现境外销售1.52亿元，同比增长108.4%，境外市场成为营收增长的关键驱动因素。精准聚焦市场需求，精准聚焦市场需求，硅光硅光业务业务前景广阔前景广阔 为应对全球接入网

2、升级需求，公司通过收购境外PLC芯片厂，已具备PLC芯片的设计和制造能力，实现从PLC光学芯片到器件的垂直整合能力。同时聚焦下一代数据中心光模块市场，量产400G硅光光模块。LightCounting预计，硅光模块市场规模2022-2027年复合增长率为23.50%。长飞长飞入股入股实现实现强强联合，强强联合，资源整合助力长期发展资源整合助力长期发展 2022年7月7日，长飞光纤通过完成股份协议转让、接受股份对应的表决权委托成为公司实际控制人。本次收购完成后，有利于整合双方优势资源，实现客户资源共享。长飞光纤海外客户资源有助于公司把握境外接入网升级和硅光400G光模块规模部署机遇，促进海外营收

3、增长。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 由于公司上半年境外营收高速增长、400G模块量产，将公司2022-2024年营收由15.34/19.96/25.52亿元上调至15.66/20.72/26.93亿元，对应增速分别为35.65%/32.37%/29.94%，归母净利润由1.87/2.41/3.07亿元上调至2.09/2.55/3.25亿元，对应增速分别为28.69%/21.77%/27.58%，EPS分别为 0.80/0.97/1.24 元/股，3 年 CAGR 为 25.98%，对 应 PE 分 别 为27.60/22.26/17.76倍。给予2022年30倍PE，对应目标价24

4、元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：系统性风险、客户需求不及预期风险、募投项目不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品毛利率下降风险等 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）777 1,154 1,566 2,072 2,693 增长率（%）90.76%48.59%35.65%32.37%29.94%EBITDA（百万元）119 208 273 323 399 净利润（百万元）88 162 209 255

5、 325 增长率（%）1,036.48%83.60%28.69%21.77%27.58%EPS（元/股）0.34 0.62 0.80 0.97 1.24 市盈率（P/E）63.78 34.74 27.00 22.17 17.38 市净率（P/B）7.81 3.70 3.39 3.07 2.74 EV/EBITDA 43.48 24.77 18.57 15.86 13.02 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 09 月 08 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 10 日 投资投资评级评级：行行 业：业：通信设备通信设备 投资建议：投资建议：增持增

6、持（维持维持评级评级）当前价格：当前价格：21.69 元 目标价格：目标价格：24.00 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）262/215 流通 A 股市值（百万元）4,552 每股净资产（元）5.94 资产负债率（%）21.04 一年内最高/最低（元）23.60/0.00 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： 联系人：张宁 邮箱： 相关报告相关报告 1、博创科技（300548）:境外接入网市场驱动公司业务增长境外接入网市场驱动公司业务增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究