【研报】电商行业专题研究：创新永不止三强各千秋-20200617[45页].pdf

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1、证券研究报告 创新永不止，三强各千秋 2020年06月17日 电商行业专题研究 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676442 证书编号： S0880513120002 姓名：姓名：张睿（研究助理） 邮箱： 电话：021-38031656 证书编号： S0880118080091 姓名：陈彦辛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676430 证书编号：S0880517070001 诚信 责任 亲和 专业 创新2 电商行业专题研究创新永不止，三强各千秋 请参阅附注免责声明 01 电商加速渗透，创新从未停止 对电商企业来说，一头是流量，一头是供应链，共同推进电商平台

2、的发展迭代，龙头企业不断把握流量趋势、加强供应链，稳 固行业地位，同时向科技、服务领域扩张，打开成长空间。推荐标的：阿里巴巴、京东、拼多多。 02 03 04 投资要点（行业评级：增持） 阿里：从零售商向科技巨擘蜕变 持续优化和创新营销手段，增加用户数和复购率，核心商业保持强劲，为创新业务提供坚强后盾；各创新业务持续增长，阿里云年营 收超400亿且亏损率进一步收窄，新零售和本地服务稳步推进。向以技术为驱动源的多元化综合商业巨擘的持续转型，盈利有望再提速。 京东：组织升级效率提升，开放服务潜力大 组织架构调整后，京东商城以客户为中心突出中台，效率提升显著，盈利能力持续改善并有望延续。电商业务通过

3、京喜、京小 店等多种方式布局下沉市场，营收和用户增长良好；物流优势显著、开放服务发展潜力大。 拼多多：获客先行，高性价比为核 拼多多致力于为更多人提供高性价比的产品，通过补贴、扩品等多种方法吸引用户，用户数量持续增长；同时加强品控和合作， 提升用户信任，年度消费也不断提升，GMV仍有提升空间，从而推动营收增长和盈利改善。 oPsNrPxPrRoRqQtMqOrPnO8OdNbRtRpPpNmMjMmMtNiNnMyQ9PqQxOxNnMqQuOrNnO 3 诚信 责任 亲和 专业 创新 电商行业专题研究创新永不止，三强各千秋 请参阅附注免责声明 目录/ CONTENTS 电商加速渗透，创新从未

4、停止01 阿里：从零售商向科技巨擘蜕变02 京东：组织升级效率提升，开放服务潜力大03 拼多多：获客先行，高性价比为核04 4 / 01 电商加速渗透，创新从未停止 诚信 责任 亲和 专业 创新5 电商行业专题研究创新永不止，三强各千秋 请参阅附注免责声明 内容从产品 迈向服务 产品革新 优化供应链 打造极致性价比 服 务 体 验 产 品 革 新 内 容 变 化 利用社交平台 实现传播裂变 快速低成本获客 引 流 模 式 变 革 模 式 变 化 场景优化 多业态组合 购 物 中 心 升 级 场 景 变 化 【国君零售 訾猛团队】 品牌化升级大众消费时代第三消费时代：回归理性，简约消费 消费 变

5、迁 渠道 变革 需求驱动1.0 产品稀缺，流量红利 需求驱动2.0 品牌化追求：消费者辨 识度低，品牌即品质 需求驱动流量红利供给驱动红利殆尽 关键：扩张力和渠道渗透关键：创新力和效率 供需 轮换 供给驱动 流量红利殆尽，内容、模式、场景等发生变革 产品驱动渠道驱动品牌驱动 成长 动因 诚信 责任 亲和 专业 创新6 电商行业专题研究创新永不止，三强各千秋 请参阅附注免责声明 互联网的普及是电商崛起的基础 01 国内人民接触互联网的时间比较晚，1997年，国内只有620万的网民，而短短20年，国内网民数量就已经达到了 2019年的9亿，伴随着互联网的普及，国内电子商务快速发展，2007年，国内

6、有4641万网购用户，而截止2020年 3月，国内网购用户数达到了7.1亿，占所有网民的78.6%。 数据来源：中国互联网络信息中心，国泰君安证券研究 数据来源：中国互联网络信息中心，国泰君安证券研究 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1997H1 1998H1 1999H1 2000H1 2001H1 2002H1 2003H1 2004H1 2005H1 2006H1 2007H1 2008H1 2009H1 2010H1 2011H1 2012H1 2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 20