【华泰期货】新能源及有色金属日报：下游维持刚需采购 铅价难有靓丽表现-251121（7页）.pdf

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1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 下游维持刚需采购下游维持刚需采购 铅价难有靓丽表现铅价难有靓丽表现 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 现货方面：2025-11-20，LME铅现货升水为-27.39美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17125元/

2、吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10325元/吨。期货方面：2025-11-20，沪铅主力合约开于17300元/吨，收于17220元/吨，较前一交易日变化-30元/吨，全天交易日成交37231手，较前一交易日变化-8977手，全天交易日持仓60285手，手较前一交易日变化-3610手，日内价格震荡，最高点达到17320元/吨，最低点达到17195元/吨。夜盘方面，沪铅主力

3、合约开于17250元/吨，收于17210元/吨，较昨日午后收盘下降0.20%。据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日上涨25元/吨。河南地区铅冶炼厂库存有限，部分报价对SMM1#铅价平水出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水100元/吨出厂，部分贸易商则开始预售12月铅锭，报价对沪期铅2601合约贴水130元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂货少挺价，品牌铅冶炼厂对SMM1#铅升水50元/吨刚需成交；广东地区现货流通货源亦不充裕，冶炼厂库存售罄后对SMM1#铅升水200元/吨惜售观望，下游企业维持刚需采购，现货市场地区升水差异较大，市场成交尚可。库存方面：2025-11-20，SMM铅锭库存总

4、量为3.8万吨，较上周同期变化-0.09万吨。截止11月20日，LME铅库存为264650吨，较上一交易日变化175吨。策略 绝对价格：中性 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积。铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏。区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨。期权：卖出宽跨 期权策略：卖出宽跨 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-2121 第 2 页 第 2 页 图表图表

5、图图1 1：SHFE铅升贴水铅升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME铅升贴水铅升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨吨.3 图图4 4：LME升贴水季节性图丨单位：美元升贴水季节性图丨单位：美元/吨吨.3 图图5 5：国产国产&进口矿进口矿TC丨单位：元丨单位：元/金属吨、美元金属吨、美元/干吨干吨.3 图图6 6：再生铅综合成本丨单位：元再生铅综合成本丨单位：元/吨吨.3 图图7 7：原生铅冶炼开工率丨单位：原生铅冶炼开工率丨单位：%.4 图图8 8：再生铅冶炼开工率丨单位：再生铅冶炼开工率丨单位：%.

6、4 图图9 9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨吨.4 图图1010：LME铅季节性库存丨单位：吨铅季节性库存丨单位：吨.4 图图1111：上期所铅库存丨单位：吨上期所铅库存丨单位：吨.4 图图1212：铅锭社会库存丨单位：万吨铅锭社会库存丨单位：万吨.4 图图1313：铅精废价差丨单位：元铅精废价差丨单位：元/吨吨.5 图图1414：废电池价格丨单位：元废电池价格丨单位：元/吨吨.5 图图1515：铅蓄电池开工率丨单位：铅蓄电池开工率丨单位：%.5 图图1616：铅进口盈亏丨单位：元铅进口盈亏丨单位：元/吨吨.5 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读