【招商期货】金融期货早班车-251121（5页）.pdf

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1、 金融研究金融研究 敬请阅读末页的重要说明 20252025年年1 11 1月月2 21 1日日 星期星期五五 金融金融期货早班车期货早班车 招商期货有限公司 股指期货股指期货 市场表现：11 月 20 日，A 股四大股指延续调整，其中上证指数下跌 0.4%，报收 3931.05 点；深成指下跌 0.76%，报收 12980.82 点；创业板指下跌 1.12%，报收 3042.34 点；科创 50 指数下跌 1.24%，报收 1328.19 点。市场成交 17,226 亿元，较前日减少 200 亿元。行业板块方面，建筑材料(+1.4%)，综合(+0.87%)，银行(+0.86%)涨幅居前；美容

2、护理(-2.39%)，煤炭(-2.1%)，电力设备(-1.96%)跌幅居前。从市场强弱看，IHIFIMIC，个股涨/平/跌数分别为 1,452/150/3,846。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-156、-210、34、332 亿元，分别变动+23、-41、-24、+42 亿元。基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 76.81、61.95、25.75 与 5.69 点，基差年化收益率分别为-11.89%、-9.97%、-6.41%与-2.15%，三年期历史分位数分别为 30%、21%、17%及 28%。交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替

3、代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。风险提示：外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期、其他系统性冲击。国债期货国债期货 市场表现：11 月 20 日，利率债走平，活跃合约中，TS 上涨走平，TF 上涨 0.06%，T 上涨 0.06%，TL 下跌 0.21%。现券：目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差-0.002，IRR1.51%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动-0.9bps，对应净基差-0.011，IRR1.63%；10 年期国债期货 CTD 券为 220017.IB，收益

4、率变动-0.75bps，对应净基差-0.008，IRR1.57%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动+0.51bps，对应净基差 0.102，IRR0.41%。资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 3,000 亿元，货币回笼 1,900 亿元，净投放 1,100 亿元。交易策略：短线震荡，利率债估值已到合理位置；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL逢高套保。风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。金融研究金融研究 敬请阅读末页的重要说明 （一）股指期现货市场表现 表表 1：股指期现货市场表现股指期现货市场表现 代码代码 名称名称 涨跌幅涨跌幅

5、%现价现价 涨跌涨跌 成交量成交量 成交额成交额 持仓量持仓量 日增仓量日增仓量 结算价结算价 基差基差 基差年化基差年化收益率收益率%IC2511 中证 2511-0.88 7063.4 -63.0 22062 3137230 14506-7367 7073-1.5 2.6 IC2512 中证 2512-0.84 7000.0 -59.6 89650 12624955 154013 12102 7006.2 61.9 -10.0 IC2603 中证 2603-0.86 6821.4 -59.4 18776 2577589 62823 1147 6826.8 240.5 -10.8 IC260

6、6 中证 2606-0.87 6615.0 -57.8 7080 942005 24637 1585 6620.4 446.9 -11.4 000905.SH 中证 500-0.85 7061.9 -60.8 15961874600 25415817 -IF2511 沪深 2511-0.63 4558.0 -28.8 25265 3478046 22593-7109 4569.4 6.9 -19.0 IF2512 沪深 2512-0.69 4539.2 -31.6 83141 11397259 165189 8865 4548.6 25.7 -6.4 IF2603 沪深 2603-0.71 4