【华源证券】华源晨会精粹-251120（6页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数3,931.05-0.40%20.49%创业板指3,042.34-1.12%47.65%沪深 3004,564.95-0.51%19.49%中证 10007,340.41-0.63%26.62%科创 501,328.19-1.24%39.03%北证 501,445.54-1.07%41.74%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年11月20日华源晨会精粹华源晨会精粹 202511202025112

2、0投资要点：投资要点：机械机械/建材建筑建材建筑 行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏2525 年建筑三季报综年建筑三季报综述述：营收与盈利阶段承压，四季度有望回暖。25Q1-3 毛利率短暂承压，现金流边际改善。板块分化明显，钢结构逆势增长。央企订单稳健增长，支撑板块基本盘。2025Q1-3 九大建筑央企营收和归母净利润分别占申万建筑板块的 83.45%和83.99%，继续主导行业表现。剔除央企后，板块营收降幅扩大至-12.37%，但归母净利润降幅收窄至-5.48%，显示央企对营收形成支撑，但盈利承压更重。估值方面，央企整体仍处低位区间，龙头 2025

3、年 PE 约 5 倍、PB 不足 0.5 倍，具备较高安全边际，盈利修复有望带动估值回升。风险提示：基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险；资金回款与信用风险加剧。非银非银 OSLOSL 集团集团(00863.HK)(00863.HK)首次覆盖：首次覆盖：新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合平台平台。货币政策转向、全球监管框架明朗化及机构资金入场带来数字资产行业较好的发展机会，OSL 是资本市场较为稀缺的标的。OSL 正加速从单一交易平台向综合化数字资产金融基础设施提供商转型，形成四大优势和未来业务驱动力：1）支付业务崛起，OSLPay 与

4、 BizPay 或将成为收入新引擎并与交易业务协同；2）交易费率优势明显；3）全球合规网络成型，通过自主申请和并购已取得中国香港、日本、澳洲、欧盟、百慕大等多地牌照，并计划进一步拓展至中东与印尼；4）合规、安全与流动性三位一体，在香港率先取得 VATP 牌照直连银行体系，并连接 50 余家全球流动性提供商，全面夯实机构服务壁垒。风险提示。跨市场选取可比公司风险、加密货币市场波动风险、宏观经济风险2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 20 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 6页源引金融活水 润泽中华大地报告

5、列表报告列表【机械/建材建筑】行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏25 年建筑三季报综述（2025/11/19）【非银】OSL 集团(00863.HK)首次覆盖：新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合平台（2025/11/20）请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 6页源引金融活水 润泽中华大地报告摘要报告摘要【机械【机械/建材建筑】行业专题报告：行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏建材建筑】行业专题报告：行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏2525 年建筑三季报综述（年建筑三季报综述（2025/11/192025/11/19）

6、王彬鹏王彬鹏 证书编号：证书编号：S1350524090001S1350524090001 戴铭余戴铭余 证书编号：证书编号：S1350524060003S1350524060003 郦悦轩郦悦轩 证书编号：证书编号：S1350524080001S1350524080001营收与盈利阶段承压，四季度有望回暖。2025Q1-3 申万建筑板块实现营收 5.85 万亿元，同比下降 5.51%；归母净利润 1239 亿元，同比下降 10.06%。25 年前三季度板块整体营收增速较 2024 年同期下滑 0.68pct，而归母净利润增速较上年同期降幅收窄 1.20pct。随着多地重大项目集中开工及专项债