加科思-B(01167.HK)-港股公司研究报告：专攻突破难成药靶点开发管线领先布局及专利全面搭建共筑竞争壁垒-251118（25页）.pdf

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1、医药 2025 年 11 月 18 日 加科思-B（1167.HK）专攻突破难成药靶点开发，管线领先布局及专利全面搭建共筑竞争壁垒 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：7.13 港元港元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 王晓洁、胡云雁、泽、Yakovpharma Ltd,Jphwpharma Ltd 等一致行动人/19.35%总股本(百万股)791.76 流通 A 股(百万股)0 流通 B/H 股(百万股)791.76 总市值（亿港元）56 每股净资产

2、(元)1.10 资产负债率(%)32.83 行行情情走走势图势图 证证券券分分析师析师 何敏秀何敏秀 投资咨询资格编号 S1060524030001 HEMINXIU 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 平安观点：聚聚焦焦难难成成药药靶点突靶点突破创新破创新，自，自主研发主研发或对外或对外授权等推动项目开发及商业授权等推动项目开发及商业化。化。公司成立于 2015 年，针对难成药的靶点开发全球首创新药，核心项目位居全球前三。公司管理团队具备研发全链条专业实力与国际化视野，积极与国内外企

3、业建立战略合作，通过对外授权、共同开发等方式推动药物研发与商业化。2020 年至 2023 年公司收入主要来源于与艾伯维授权合作（2020 年 6 月公司将两款 SHP2 抑制剂授权给艾伯维，2023 年7月基于战略调整艾伯维退回两款 SHP2 抑制剂），分别对应公司收入4.86/1.53/0.96/0.64 亿元。2024 年 8 月公司将 KRAS G12C 戈来雷赛和SHP2 抑制剂 JAB-3312 中国权益授权给艾力斯，2024 年/2025 上半年公司收入分别为 1.56/0.46 亿元，主要源于与艾力斯的合作。此外公司管线多处于早期阶段，整体费用开支可控，且截至 2025 年 6

4、 月 30 日现金、银行余额和银行授信共计 13.4 亿元，资金稳定可支撑未来 4 年公司支出。自研自研 KRKRASAS G G1 12 2C C 抑制剂戈来雷塞获批上市，抑制剂戈来雷塞获批上市，就国内商业化已与艾力斯达就国内商业化已与艾力斯达成成授授权权合合作作，同步，同步多项注多项注册临册临床进行床进行中以最中以最大化资产临床及市场价值。大化资产临床及市场价值。2025 年 5 月公司 KRAS G12C 抑制剂戈来雷塞 2L 治疗 KRAS G12C 突变NSCLC 国内获批上市，截至目前国内已获批 3 款 KRAS G12C 分子，分别为信达生物/劲方医药氟泽雷塞、正大天晴/益方生物

5、格索雷塞和公司戈来雷塞。横向对比三款国产 KRAS G12C 抑制剂（非头对头），戈来雷塞在疗效可比前提下，安全性表现优异；给药方式上戈来雷塞为每日一次口服 800mg，其余两款为每日两次口服 600mg，相对更为便利。2024年8月公司与艾力斯就戈来雷塞和 SHP2 抑制剂 JAB-3312 中国权益达成授权合作，交易款项包含 1.5 亿元首付款、5000 万元研发费用补偿、7亿元开发及销售里程碑及两位数比例销售分成。此外戈来雷赛联合 SHP2 抑制剂 JAB-3312 1L NSCLC 国内注册 3 期中，联合西妥昔单抗 3L KRAS G12C 突变结直肠癌注册 3 期中，单药 2L 治

6、疗胰腺癌及泛癌种单臂 2 期中。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)64 156 52 74 115 YOY(%)-33.7 145.1 -66.8 43.4 54.5 净利润(百万元)-341 -126 -175 -174 -157 YOY(%)-17.5 63.0 -38.5 0.3 10.1 毛利率(%)5.0 100.0 100.0 100.0 100.0 净利率(%)-537.3 -81.2 -338.2 -235.0 -136.8 ROE(%)-31.8 -13.7 -23.4 -30.4 -37.6 EPS(摊薄/元)-0.43 -0.1