【华泰期货】FICC日报：财政隐忧致日债抛售，关注美国9月非农数据-251120（8页）.pdf

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1、FICC日报日报|20252025-1111-2020 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 财政隐忧致日债抛售，关注美国财政隐忧致日债抛售，关注美国9月非农数据月非农数据 市场分析市场分析 国内经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，公报提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，“十五五”期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，11月5日

2、，中国正式落实暂缓关税。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值下跌0.8；中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，关注后续经济情况。11月14日国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，国内经济基础仍待夯实。11月18日和19日，中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商，荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令。11月19日，A股沪指全天窄幅震荡，板块方面，水

3、产养殖概念强势领涨，中船系、航母、航天军工等高端装备方向集体走强，贵金属、锂矿等资源股表现活跃。美联储12月降息预期再现分歧。近期波士顿联储主席、亚特兰大联邦联储主席、芝加哥联储主席等多位美联储票委对12月降息发表谨慎观点，市场降息计价的下降导致短期海外资产受到冲击。美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，正式结束美政府“停摆”。国会预算办公室估计，六周停摆将使第四季度GDP减少1.5个百分点，最终造成约110亿美元的净损失。美国10月ISM制造业指数不升反降至4

4、8.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席。特朗普称设法略降瑞士关税，印度与美国签署220万吨液化石油气采购协议；韩美贸易协议落定，韩国斥资3500亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步。11月14日，美国白宫公布总统特朗普签署的最新行政令，将部分农产品移出“对等关税”清单。美国

5、财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，外国投资者9月美债持仓较8月新高略有回落，日本显著增持。11月19日周三，作为市场基准的日本10年期国债收益率攀升2个基点至1.765%，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平。这场市场动荡的核心，是市场预期日本首相高市早苗领导的新一届政府正准备推出一项规模远超预期的补充预算。沙特王储七年来首次访美，承诺对美国投资增至1万亿。商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。11月19日，碳酸锂期货主力合约

6、突破100000元/吨，为2024年6月以来首次。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存增加444.8万桶。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。11月19日，现货黄金重回4100美元上方，日内涨0.85%；现货白银向上触及52美元/盎司，日内涨2.58%。策略策略 商品和股指期货：贵金属和有色逢低买