【华泰期货】新能源及有色金属日报：绝对价格回落，氧化铝成交阶段性放量-251120（9页）.pdf

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1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-2020 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 绝对价格回落，氧化铝成交阶段性放量绝对价格回落，氧化铝成交阶段性放量 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21550元/吨，较上一交易日变化90元/吨，华东铝现货升贴水-20元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21450元/吨，现货升贴水较上一交易日变化30元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录21420元/吨，较上一交易日变化100元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-145元/吨。铝期

2、货方面：2025-11-19日沪铝主力合约开于21485元/吨，收于21570元/吨，较上一交易日变化25元/吨，最高价达21620元/吨，最低价达到21435元/吨。全天交易日成交202981手，全天交易日持仓347833手。库存方面，截止2025-11-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期变化2.5万吨，仓单库存69484吨，较上一交易日变化0吨，LME铝库存546075吨，较上一交易日变化-2000吨。氧化铝现货价格：2025-11-19SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2775元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2910元/吨，贵州价

3、格录得2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得321美元/吨。氧化铝期货方面：2025-11-19氧化铝主力合约开于2776元/吨，收于2740元/吨，较上一交易日收盘价变化-53元/吨，变化幅度-1.90%，最高价达到2794元/吨，最低价为2738元/吨。全天交易日成交302092手，全天交易日持仓426124手。铝合金价格方面：2025-11-19保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20800元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨。铝合金成本利润：理论总

4、成本21469元/吨，理论利润-269元/吨。市场分析 电解铝：美联储降息预期概率下调，宏观情绪衰退后铝价冲高回落，并持续表现为内强外弱的格局，当前表现海外消费强度依旧高于国内。电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，虽然库存表现明显弱于预期，但社会库存绝对值仍处于低位，难以对绝对价格形成压力。宏观方面预期依旧向好，降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，短期的宏观真空期对价格形成压力造成的超预期回调可以关注。欧洲美国铝锭现货升水持续走高，海外4季度季节性补库，消费韧性在。国内方面，铝水比例高位，铝棒产量环比仍在增加。关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价有望向上突破。氧化铝：绝对价格回落，氧化

5、铝现货市场点价成交量阶段性增加，山西折算出厂价2820-2840元/吨；西北电解铝 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-2020 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 厂招标采购到厂价2980元/吨，环比上期下滑10元/吨。基本面方面，几内亚铝土矿发运量增加，铝土矿供应压力不减。海 内外减产规模较小，澳洲氧化铝减产136万吨，中国北方氧化铝因多方面因素存在压产，供应端未形成规模性减产，难有实质性影响。新增产能预期虽有延后但仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加。当前基本面尚未存在利多因素，氧化铝价格估值偏低，但海

6、外矿端持续存在扰动可能，需警惕突发事件。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。套利：中性 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-2020 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元