《基础材料、能源行业年度策略：新周期渐启新领域纷呈-251118（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基础材料、能源行业年度策略：新周期渐启新领域纷呈-251118（43页）.pdf（43页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 基础材料基础材料/能源能源 新周期渐启，新领域纷呈新周期渐启，新领域纷呈 华泰研究华泰研究 基础化工基础化工 增持增持 (维持维持)石油天然气石油天然气 增持增持 (维持维持)庄汀洲庄汀洲 研究员 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 张雄张雄 研究员 SAC No.S0570523100003 SFC No.BVN325 +(86)10 6321 1166 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称

2、股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中国石油化工股份 386 HK 6.26 买入 中国石化 600028 CH 7.60 买入 云天化 600096 CH 44.66 买入 森麒麟 002984 CH 26.16 买入 赛轮轮胎 601058 CH 19.63 买入 巨化股份 600160 CH 42.56 买入 中国海洋石油 883 HK 27.04 买入 万华化学 600309 CH 79.52 买入 梅花生物 600873 CH 12.70 买入 中国海油 600938 CH 33.41 买入 华峰化学 002064 CH 11.21 买入 鲁西化工

3、000830 CH 17.85 买入 华鲁恒升 600426 CH 31.50 买入 恒力石化 600346 CH 24.48 增持 龙佰集团 002601 CH 21.59 增持 中国石油 601857 CH 11.00 增持 扬农化工 600486 CH 74.64 增持 皖维高新 600063 CH 7.26 增持 中国石油股份 857 HK 9.19 增持 新和成 002001 CH 25.68 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 18 日中国内地 年度策略年度策略 原油供需面阶段性承压，大宗周期品迎复苏原油供需面阶段性承压，大宗周期品迎复苏拐点，新材料和新技术亮点纷

4、呈拐点，新材料和新技术亮点纷呈 原油方面，25Q4 以来 OPEC+增产等或致供给呈现宽松局面，但中长期油价预计存底部支撑，叠加龙头企业降本增量，推荐中国石油（A/H）、中国海油（AH）；大宗化工领域，25H2 以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，2026年内需改善叠加出口支撑，且“反内卷”等助力供给优化，新一轮复苏有望到来，具备全球竞争优势的优质化工资产或将迎来价值重估，推荐鲁西化工/华鲁恒升/恒力石化/云天化/华峰化学/龙佰集团/巨化股份/万华化学/中国石化（A/H）；化学制品和精细化工品领域，下游需求改善和毛利率修复并行，叠加出口和出海驱动增长，推荐梅花生物/扬农化工/森麒麟/赛

5、轮轮胎；政策引导和产业趋势带动下，AI/新能源/机器人等领域新材料创新和国产替代有望提速，生物制造等新兴技术有望加快发展，推荐新和成/皖维高新。原油：原油：OPEC+增产释放等或致油价短期承压，中长期油价具备底部支撑增产释放等或致油价短期承压，中长期油价具备底部支撑 全球新能源替代稳步推进，叠加 25Q4 起 OPEC+实际供应增量或将集中释放，以及南美等低成本增量供给投放，全球原油供应过剩压力或将凸显，我们维持 25-26 年布伦特原油均价预测为 68/62 美元/桶，预测 25Q4-26Q2布伦特均价为 63/61/60 美元/桶。中长期而言，我们认为产油国“利重于量”诉求未改，再平衡压力

6、有望推动新一轮协同达成，产油国成本支撑下，油价中枢仍存在底部支撑。能源安全背景下，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头，具有配置机遇。大宗化工：大宗化工：2026 年新一轮复苏有望到来，优质化工资产迎来价值重估年新一轮复苏有望到来，优质化工资产迎来价值重估 25H2 以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，展望 2026 年，大宗化工品内需有望受益于地产和消费等领域政策提振，外需有望受出口亚非拉带动及美联储降息周期助力，供给侧“反内卷”等政策发力叠加企业自主调整等，供需向好下新一轮复苏有望到来。PC/己内酰胺/PTA/有机硅/草酸/氨纶/异氰酸酯等优质化工材料供需面改善叠加“反