安联锐视(301042)-A股公司研究报告：转型双主业开启机器人新征程-251118（29页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 转型双主业，开启机器人新征程 Table_Title2 安联锐视(301042)Table_Summary 核心观点核心观点 公公司司处处于转于转型期型期，未来双主业有望共同驱动未来双主业有望共同驱动增增长。长。公司主业为传统安防视频监控，2024 年传统安防业务收入占比 98%，海外市场占比约为 90%，以 ODM 模式为主。2024年 5 月公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，在机器人和 Ai 硬件及智能体等新领域开发第二增长曲线。传传统统主主业：业：公司渠道覆盖公司渠道覆盖 toBtoB 和和 toCtoC 双双场景场景

2、，技，技术术积积累累深厚深厚，叠加叠加持续加大持续加大 AIAI 研发研发投入投入，推，推动动产品产品智智能能化化升升级。级。公公司司是是行业行业内内少数少数具备具备 toBtoB 与与 toCtoC 双场双场景的景的供应供应商商，另外还有行业龙头海康威视、大华股份。公司具备政企等大客户的复杂采购和项目实施流程经验，以及零售、电商等渠道资源。同时，公司的技技术术端端积累积累深厚深厚，曾曾获得华为、三星等国际品牌的获得华为、三星等国际品牌的供供应应商商资格资格。此外，公司历年持续加码研发投入，在 24 年 10月受到美国制裁后，研发费用率持续提升，2020-2025Q1-3 研发费用率自 5.8

3、%提升至 16.4%。持持续续的研的研发投发投入入带来带来产品产品不断不断迭迭代代升升级，级，2020-2025Q1-3 毛利率自 24.1%提升至 37.7%。2025 年公司新开发面向 To B 用户的管理平台和门禁产品，推动产品 Ai+，可以适配 Deepseek、通义千问、火山等大模型等，提升产品附加值。公司最为困难的时期已经过去。机机器器人人业务业务：顺：顺应机应机器人器人产业产业爆发爆发式增式增长与长与政策政策红红利利的的战略战略转型转型方方向，向，聚焦聚焦限定限定空间空间下的下的特种特种机器机器人人赛道赛道。公司通过持股 38%的联营公司浙江安兴宇联机器人有限公司，战略布局特种机

4、器人赛道，与中科大教授孙丙宇团队合作，着力于在有限空间和危险作业条件下的特种机器人，技术具有比较优势。产品包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等，专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求。聚焦电力、能源、政务等领域的“限定空间”人工替代需求，避开消费级及通用工业机器人的激烈竞争，差异化优势显著。已初步实现落地应用。投投资资建建议：议：公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若 26 年年初能够解除制裁，2026 年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期

5、业绩韧性及中长期成长弹性。预计 2025-2027 年，公司收入分别为 4.15/6.68/9.22 亿元，同比分别-评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：目目标标价价格：格：最新收盘价：68.35 Table_Basedata 股股票票代代码：码：301042 52 周最高价/最低价：70.0/28.31 总市值总市值(亿亿)47.66 自由流通市值(亿)45.13 自由流通股数(百万)66.02 Table_Pic Table_Author 分分析析师师：刘文正：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分分析析师师：刘彦菁：刘彦菁

6、 邮箱： SAC NO：S1120525020003 联系电话：Table_Report -15%8%30%53%75%97%2024/112025/022025/052025/08相对股价%安联锐视沪深3002025 年 11 月 18 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 40%/+61%/+38%；归母净利润分别为 0.34/0.87/1.38 亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS 分别为 0.49/1.25/1.98 元，对应 11 月 15 日收盘价 66.1 元的 PE 分别为 136/53/3