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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 汽车 2025 年 11 月 18 日 富特科技(301607)小三电业务高速增长，海外及 AIDC 为第二增长曲线 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：客户结构优秀，增长动力强劲。富特科技自成立以来，专注于新能源汽车细分领域的研发，经历三大发展阶段，客户已包含雷诺、stellantis、长城、广汽、蔚来、易捷特、小鹏、小米、比亚迪等国内外知名主机厂。2021 年至 2025 年第三季度，公司营收持续增长，期间营收增长驱动力完成由传统车企向新势力的切换。2024 年蔚来（收入由 2023 年的 3.72亿元提升至 2024 年的 5.81

2、 亿元）、小米（2024 年 SU7 带动下销量快速增长）等其他客户收入增长，弥补了来自广汽集团的收入下滑，在客户结构切换期内，核心客户矩阵持续扩容并成为营收高增核心驱动力。受蔚来、小米及零跑等客户销量快速增长带动，公司 2025前三季度营收增长至 25.59 亿元，同比+116.31%；归母净利润 1.37 亿元，同比+65.94%。小三电竞争充分，公司份额快速增长。新能源汽车小三电的集成化趋势明显，同时新能源汽车的持续扩容为小三电销量增长提供了广阔空间，预测 2026-2028 年，中国新能源车销量增速分别有望维持 5%、5%、3%，全球新能源车销量增速有望分别达 14%、10%、8%，对

3、应 2024-2028 年中国乘用车小三电市场有望从 253 亿元增长至 390 亿元，全球乘用车小三电市场有望从 336 亿元增长至 573 亿元。第三方供应商中呈现强绑定关系，公司深度绑定其股东广汽集团、蔚来汽车、小米汽车等优质新能源车企，2025 年上半年份额超 8%，但长期来看国内小三电毛利率提升空间有限，维持在 15-20%左右相对合理，海外及跨行业为提振毛利率的重要方向。海外&AIDC 为第二增长曲线。技术适配性和客户响应效率等方面优势叠加，帮助公司扩展多个海外定点，与雷诺、Stellantis 均达成平台级合作。公司境外营业收入占比显著提升，2025 年上半年公司境外营收达到 2

4、.62 亿元，占总营收比重提升至 17.77%。AIDC 的充电模块需要高稳定性，能够保持算力任务；高功率，需要匹配高密度算力需求；低损耗，要求降低 AIDC 能耗成本。据 Gartner 预测，AIDC 的电力需求将从 2022 年的 74TWh 增长至 2027 年的 500TWh。公司积极开展 SiC、GaN 等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，在未来，通过将液冷超充、SiC 等核心技术迁移至 AIDC 领域，可切入 AIDC 充电模块这一新兴市场，寻求第二增长曲线。盈利预测及估值。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.00、3.69、5.35 亿元，当前市值对应 P

5、E 分别为 32、17、12 倍。选取同为车载小三电行业的威迈斯、英搏尔、汇川技术为可比公司，并根据市值加权平均计算得出，可比公司 2026 年平均 PE 为 29 倍。公司作为国内车载电源头部供应商，客户结构已由传统车企切换向高速增长的新能源车企，且公司海外布局加速，高毛利率收入占比有望快速提升，更有 AIDC 电源这一新兴业务，潜在市场空间广阔，故给予其 2026 年 29 倍 PE，对应市值 105.5 亿元，相较于目前（11.18）涨幅空间+66%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：终端客户降价压力传导、新能源车需求下滑、海外拓展进度不及预期 市场数据：2025 年 11 月 18

6、 日 收盘价（元）40.96 一年内最高/最低（元）58.00/32.25 市净率 5.6 股息率%（分红/股价）0.04 流通 A 股市值（百万元）4,436 上证指数/深证成指 3,939.81/13,080.49 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）7.33 资产负债率%67.17 总股本/流通 A 股（百万）155/108 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 樊夏沛 A0230523080004 戴文杰 A0230522100006 研究支持 邵翼 A0230524120001