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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2025 年 11 月 17 日 定期报告定期报告 地方国资资产盘活提速，地方国资资产盘活提速，央企央企红利指数表现相对较优红利指数表现相对较优 频率：双周频率：双周 “十五五”规划建议明确“十五五”规划建议明确提出提出“做优增量、盘活存量，推动经济持续健康发展做优增量、盘活存量，推动经济持续健康发展和社会全面进步和社会全面进步”。本报告系统梳理了资产盘活自上而下的政策演进脉络，深”。本报告系统梳理了资产盘活自上而下的政策演进脉络，深度解构了前沿省市的差异化实践路径度解构了前沿省市的差异化实践路径。顶层设计持续完善，构建稳定可预期的制度框架

2、。顶层设计持续完善，构建稳定可预期的制度框架。以 2022 年国办 19 号文为纲领，中央层面已构建起涵盖基础设施和行政事业性资产等多维度的盘活政策体系。党的二十届三中全会决定、2025 年政府工作报告和“十五五”规划均提到，将“优化存量结构调整”与“统筹做优增量与盘活存量”置于改革核心，形成了强大的政策合力，为地方实践提供了清晰的行动指南与稳定的制度预期。部分部分省市结合自身资源禀赋，探索出特色鲜明的实践路径省市结合自身资源禀赋，探索出特色鲜明的实践路径。湖北省首创“三资”（资源、资产、资金）统筹管理理念，提出“资产化、证券化、杠杆化”三项核心原则与“用、售、租、融”四式方法论；湖南省凭借全

3、覆盖的资产清查体系与闭环管理机制，在 2022-2023 年间实现盘活总收益约 1500 亿元，其中直接贡献财政收入超 500 亿元；安徽省创新性推动“大资产”统筹管理，通过清查、确权、盘活三大专项行动，将资产盘活与地方政府债务化解、有效投资扩大进行深度协同，致力于构建“盘活-偿债-再投资”的良性循环；山西省聚焦矿产资源优势，通过市场化方式集中出让矿业权，在 2024 年前 11 个月实现财政收益近 685 亿元，为资源型地区提供了将存量资源优势快速、高效转化为财政资本的经典路径。超越短期增收，服务于长期战略目标。超越短期增收，服务于长期战略目标。资产盘活的价值不仅在于开辟新的财政收入来源以弥

4、补土地财政缺口，其更深层次的意义在于推动国有资本向重要行业和关键领域集中，通过 REITs、ABS、特许经营证券化等金融工具，提升全社会资本配置效率，是实现国资管理现代化、增强经济发展韧性与活力的战略举措。近两周央企主要指数整体呈现上涨趋势，其中诚通央企红利指数表现相对较优，上升 2.5%，较同期沪深 300 高 2.7pct；近一年表现最优的指数为国新央企小盘，涨幅为 12.1%，相对同期沪深 300 低 0.5pct。其余指数：诚通央企 ESG(近两周下跌 1.1%；近一年上涨 4.7%)、央企现代能源(近两周上涨 2.1%；近一年上涨 9.3%)、国新央企综指(近两周上涨0.8%；近一年

5、上涨 2.4%)、央企创新(近两周上涨 0.8%；近一年上涨0.5%)；央企科技引领(近两周下跌 5.2%；近一年上涨 1.0%)。总市值高于 100 亿元的国资央企中，近两周内，保变电气(上涨 36.2%)等 10 家企业涨幅居前；莱斯信息(下跌 17.8%)等 10 家企业跌幅居前。近一年内，长城军工(上涨 261.4%)等 10 家企业涨幅居前；莱斯信息(下跌40.8%)等 10 家企业跌幅居前。相关报告相关报告 1、央国企动态系列报告之50前三季度保持正增长,“十五五规划”聚焦现代产业体系2025-11-2 2、央国企动态系列报告之49聚焦战略性关键领域，央国企加大投资和稳定作用凸显2

6、025-10-20 林喜鹏林喜鹏 S1090522050001 风险提示：风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。央国企动态系列报告之央国企动态系列报告之 51 敬请阅读末页的重要说明 2 定期报告 正文正文目录目录 一、从顶层设计到地方实践：资产盘活成为破解财政困局与优化国资布局的关键抓手.4 二、A 股上市央国企市场表现.8 2.1 市值及涨跌幅.8 2.2 估值表现.10 2.3 成交活跃度.13 2.4 股东回报.13 风险提示.15 图表图表目录目录 图 1：2022 年以来，政府性基金收入增速下滑.5 图 2：2024 年以来