【国盛证券】建筑装饰行业周报：市场持续“高切低”，坚守出海+区域景气龙头-251116（12页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 市场持续“高切低”，坚守出海市场持续“高切低”，坚守出海+区域景气龙头区域景气龙头 本周核心观点：本周核心观点：四季度以来市场持续演绎“高切低”，10 月初至今红利指数涨幅 8.3%，期间上证指数/沪深 300/创业板指数分别变动+2.8%/-0.3%/-3.9%，红利板块超额收益显著。在此背景下中长期成长逻辑清晰、低估滞涨、股息率较高的优质标的有望获资金关注。建筑板块年初以来显著滞涨、估值仍处历史底部区间，其中部分龙头标的具备中长期成长逻辑、三季度业绩表现亮眼，股息率具备吸引

2、力，有望获重点增配。核心看好两大方向：1）出海：当前新兴国家城镇化、工业化提速，叠加中国国内部分制造业产能外移，中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙头有望显著受益，重点推荐钢结构出海龙头精工钢构精工钢构（26PE 11.1X，26E 股息率 6.3%），全球高端幕墙领军者江河集团江河集团（26PE 13X，26E 股息率 6.3%），全球水泥工程龙头中材国际中材国际 26PE 7.4X，26E 股息率 5.4%）。2）区域景气：四川、新疆、西藏等区域后续有望获政策大力支持，固投将展现持续高景气，其中四川有望核心受益于国家战略腹地建设，

3、核心推荐四川交通基建龙头四四川路桥川路桥 26PE 9.1X，26E 股息率 6.6%）；新疆煤化工对于国家能源安全至关重要，后续投资有望提速；叠加当前“反内卷”政策下化工行业盈利能力有望改善，有望提振企业投资意愿，重点推荐“工程+实业”双重受益的龙头中国化学中国化学 26PE 6.6X，PB 0.74X）、三维化学、三维化学 26PE 13X，26E股息率 6.4%）、东华科技、东华科技（26PE 16X）。此外，继续看好受益于 AI 算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成亚翔集成（子行行业 比 98%）、圣晖集成圣晖集成（IC半导体 比 67%）、柏诚股份柏诚股份（IC 半导体 比 72%

4、）；以及受益于商业航空产业支持政策持续加码的卫星能源发子系统核心供应商上海港湾上海港湾（接 受益于发射数量增长）；关注东珠生态东珠生态（购凯睿星星通切卫卫星通领领域）。市场持续演绎“高切低”，继续推荐长逻辑、低估值、高股息优质龙头市场持续演绎“高切低”，继续推荐长逻辑、低估值、高股息优质龙头。四季度以来市场持续演绎“高切低”，10 月初至今红利指数涨幅 8.3%，期间上证指数/沪深 300/创业板指数分别变动+2.8%/-0.3%/-3.9%，红利板块超额收益显著；期间建筑板块整体上涨 3.9%，持续印证我们此前 10 月12 日周专题（若 市场“高切低”，建筑板块买什么？分析，四季度在机构锁

5、定收益，调仓换股需求等催化下，市场风格转为防守。在市场（“高切低”背景下，中长期成长逻辑清晰、低估滞涨、股息率较高的优质标的有望获资金关注。建筑板块 中领建筑指数）年初以来显著滞涨，今年涨幅仅 11.6%，在 30 个行业中排名第 23 位，涨幅大幅落后于市场整体。同时建筑板块估值仍处历史底部区间，部分龙头标的具备中长期成长逻辑，且三季度业绩表现亮眼，股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。方向一：海外需求景气，建筑龙头出海大有可为方向一：海外需求景气，建筑龙头出海大有可为。当前海外建筑需求持续高景气，一方面因近年来新兴国家城镇化、工业化提速，如沙特“2030 愿景”持续推进，未来近 10 年还

6、将举办多个全球性赛事或活动；东南亚各国相继推出“工业 4.0”战略及系列基建投资计划；俄罗斯、印度等地亦保持较强工业及基建投资力度，驱动当地各类工程需求持续提升。另一方面我国企业加速出海，且国内部分制造业产能向外转移。据 Wind 数据，2024 年共有 3667 家 A 股上市公司披露境外业务收卫，A 股公司总数的 68%；合计实现境外总收卫 9.52 万亿元，较“十三五”收官之年 2020年增长 56.58%，国内建筑工程企业协同中国企业出海需求持续提升。未来中国建造出海是长期大趋势，我国多领域专业工程龙头具备极强竞争优势，出海大有可为，未来海外收卫 比有望不断提升，将带动盈利及商业增持增