【国盛证券】钢铁行业周报：从容不迫-251116（15页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 从容不迫从容不迫 行情回顾（行情回顾（11.10-11.14）:中信钢铁指数报收 1,999.70 点，上涨 0.83%，跑赢沪深 300 指数 1.91pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 17 位。重点领域分析重点领域分析:投资策略投资策略:本周市场指数上波动不大，但风格高低切换比较明显，传统红利板块走强，钢铁板块近期表现也不错，今年板块涨幅已经达到 30%以上，在申万一级行业中排名第 7。而黑色商品价格继续窄幅震荡，商品与商品股是两类不同的资产，如果以价格上涨作为买入依据

2、，我们可以将很多产品历史价格和股价耦合在一起，结论并不具备可复制性。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告），市场印证了我们的判断。10 月份经济数据本周出炉，总体经济较之前进一步放缓。由于今年财政前置，前三季度政府债净发行量达到 11.46 万亿元，已经接近全年计划的 85%，意味着四季度财政对经济的支持力度会进一步下降，同时类似家电以旧换新政策效果会随着时间推移效用衰减，以及出口去年同期的高基数带来的影响，四季度整体经济大概率较三季度继续走弱

3、。同时公布的还有钢产量数据，10 月粗钢产量 7200 万吨，同比降 12.1%，日均产量232.3 万吨，环比降 5.2%。而钢材产量 11864 万吨，同比降 0.9%，1-10月钢材产量 121759 万吨，同比增 4.7%。材钢比五月份之后就发生突变，两者今年严重背离。大概率是由于今年地方在产量压减压力下采取了一定的数据统计上的处理。如果用钢产量反推表观需求会造成很大的失真。供给端我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，加快行业盈利回归的速度。但即使没有真实压产举措，过去行业资本回报低迷，市场看不见的手也在加快行业供给端的调整，只不过回归的斜率会稍慢一些。我们继续推荐底

4、部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水产量铁水产量增加增加，库存降幅，库存降幅扩大扩大。本周全国高炉及电炉产能利用率增加，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 88.8%，环比+1.0pct，同比+1.0pct；五大品种钢材周产量为 834.4 万吨，环比-2.6%，同比-3.1%；本周长流程产本周长流程产量量增加增加，日均铁水产量，日均铁水产量增增 2.8 万吨至万吨至

5、 236.9 万吨，钢材万吨，钢材产量回落，产量回落，螺纹螺纹钢钢产量降幅大于热卷产量降幅大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1061.4万吨，环比-1.3%，同比+29.4%，钢厂库存为 416 万吨，环比-2.9%，同比+4.3%；钢材总库存降幅钢材总库存降幅扩大扩大，周环比回落，周环比回落 1.7%，较上周降幅，较上周降幅扩大扩大1.1pct，钢厂库存降幅，钢厂库存降幅大于大于社会库存社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 860.6 万吨，环比-0.7%，同比-1.9%，其中螺纹钢表观消费 216.4 万吨，环比-1.0%，同比-5.3%，本周五大

6、品种钢材表本周五大品种钢材表需需环比回落环比回落，螺纹钢需求降幅大于热卷螺纹钢需求降幅大于热卷，建筑钢材成交周均值为，建筑钢材成交周均值为 10 万吨，万吨，增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：10 月数据跟踪：现实与预期的折返跑 2025-11-15 2、钢铁：修复低估 2025-11-09 3、钢铁：稳中求进 2025-11-02 -10%-2%6%14%22%30%2024-112025-03202