【五矿期货】尿素周报：利好兑现后震荡筑底-251115（39页）.pdf

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1、利好兑现后震荡筑底尿素周报2025/11/0755-23375134从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397刘洁文刘洁文（能源化工组）目录目录0101周度周度评估及策略评估及策略推荐推荐0202期期现现市场市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0707产业结构图产业结构图0505需求需求端端0606期权相关期权相关周度评估及策略推荐周周度度总结总结行情回顾行情回顾周内再度传出出口相关利好，但随后被证伪，全周盘面小幅收跌。近期受新增出口配额提振，企业收单好转，盘面止跌企稳，企业库存持续高位去化，目前利好基本计价，后续关注淡储政策以及是否有新的出口利好出现。基本面基本面

2、供应企业开工84.08%，环比+1.37%，同比回到高位。日产回到20万吨以上，供应压力逐步增大，短期预计高位维持。需求受出口政策落地提振，企业预收订单7.71日，环比+0.42日。复合肥开工31.04%，环比-0.72%，后续仍以季节性回升为主。后续需求关注淡储以及是否有新的出口相关政策出台。估值各工艺利润均处于低位水平。基差与月间价差均弱势震荡。出口利润高位，国内相对低估。库存企业库存148.36万吨，环比-9.45万吨，高位去化，主要受出口政策提振。港口库存8.2万吨，环比+0.3万吨，后续预计集港将逐步增多。市场逻辑市场逻辑目前受出口消息提振，盘面震荡筑底为主，企业库存高位去化但同比依

3、旧偏高，低估值下尿素下方空间相对有限，上涨需看到更多利好出现，目前震荡筑底为主。小结小结近期市场受消息影响较大，12号出口配额相关消息再度发酵，盘面价格走强，但随后消息被证伪。目前在内外价差较大且国内尿素价格绝对低位的背景下，市场对于利多消息反应更为敏感。当前国内需求缺乏有力支撑，而供应目前处于高位，需要进一步加大出口力度来缓解国内过剩格局。短期新出口政策落地影响，市场氛围好转，企业收单走高，库存继续高位去化，预计尿素下方空间相对有限，震荡筑底为主。策略策略观望或逢低关注多配机会。产业链价格数据产业链价格数据合约合约最新最新一周前一周前变动变动月差月差最新最新一周前收盘价一周前收盘价变动变动0

4、9合约17481753-59-1价差96861001合约16521667-151-5价差-75-67-805合约17271734-75-9价差-21-19-2地区地区最新最新一周前一周前变动变动地区地区最新最新一周前一周前变动变动山东16001620-20山东基差-52-47-5河南16101620-10河南基差-42-475河北1640159050河北基差-12-7765内蒙:通辽1650161040产品产品最新最新一周前一周前变动变动产品产品最新最新一周前一周前变动变动复合肥(45%S):山东价格2980290080山东复合肥利润948212复合肥(45%S):湖北价格2980291070

5、湖北复合肥利润105.2116-11三聚氰胺价格5093508310三聚氰胺利润938310国际价格国际价格最新价最新价一周前一周前变动变动国际价格国际价格最新最新一周前一周前变动变动FOB阿拉伯海湾407410-3尿素出口利润1032101022FOB波罗的海357.5347.510FOB尤日内362.5352.510FOB中国385377.58CFR巴西400397.53尿素产业链周度价格数据尿素产业链周度价格数据盘面盘面国内现货市场国内现货市场下游价格下游价格利润利润国际价格国际价格开工、库存开工、库存供需平衡表供需平衡表2025年2025年期初库存期初库存产量产量进口量进口量总供应量总

6、供应量供应增速供应增速国内消费量国内消费量出口量出口量总消费量总消费量消费增速消费增速期末库存期末库存供需差供需差累计供需差累计供需差库存/消费库存/消费1月152574057413.3%573157410.8%152(0)(0)26.43%2月15254705472.1%570057010.9%129(23)(23)22.58%3月12960806087.0%649165014.8%87(42)(65)13.34%4月8758505856.9%5511552-3.2%11933(33)21.60%5月合约02313023137.2%2343323468.2%-33 5月11962906292