【中国光大证券国际】新股预览：创新实业-251114（3页）.pdf

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1、分析員：陳政生，伍禮賢分析員：陳政生，伍禮賢 讀者可於讀者可於下列網址參閱所有報告的最新版本：下列網址參閱所有報告的最新版本：https:/ 新股預覽新股預覽 創新實業創新實業（27882788.HKHK）工業工業行業行業 2025 年年 11 月月 14 日日 背景背景 公司聚焦於鋁產業鏈上游中的氧化鋁精煉和電解鋁冶煉。鋁產業鏈主要包括上游鋁生產和下游鋁合金加工。上游鋁生產主要包含三個階段：鋁土礦開採、氧化鋁精煉和電解鋁冶煉。根據 CRU 的報告，按照噸鋁附加值計算，精煉和冶煉是鋁產業鏈中附加值最高的環節。概要概要 第十二大電解鋁生產商第十二大電解鋁生產商：公司先進的生產能力、可觀的產量及可

2、持續的生產方式使公司能夠有效滿足下游客戶對公司產品的大規模需求。根據 CRU 的報告，按 2024 年產量計，公司位於內蒙古霍林郭勒市的電解鋁冶煉廠是華北地區第四大電解鋁生產基地。根據相同資料來源，按 2024 年產量計，公司是内地第十二大電解鋁生產商。電力自給率電力自給率高高：電解鋁冶煉過程需要持續穩定的電力供應。電力成本是所有電解鋁企業的主要生產成本。根據 CRU 的報告，2024 年内地電解鋁冶煉企業電力成本在生產總成本佔比約為 36%。利用內蒙古霍林郭勒市的豐富天然資源，公司已建立使用火力的發電站和發電設施，並正在興建使用綠電的發電站及發電設施，以低成本提供穩定的電力。於 2024 年

3、，公司的電力自給率約為 88%，根據 CRU 的報告，此遠高於約 57%的行業同期平均水平。市場市場仍有仍有增長增長空間空間：公司主要與多家專注於電解鋁冶煉、氧化鋁精煉以及銷售電解鋁及氧化鋁及其他相關產品的國內外公司競爭。根據CRU 的報告，2025 年至 2028 年的全球電解鋁消費量預期將按 1.6%的年複合增長率增長。内地對電解鋁的年度需求缺口將超過一百萬噸並持續至 2034 年，這主要是由於工信部規定的電解鋁年產能上限約為45 百萬噸。主要財務數據主要財務數據（截（截至至十二十二月三十一日月三十一日止年度）止年度）20222022 年度年度 (億元人民幣億元人民幣)20232023 年

4、度年度 (億元人民幣億元人民幣)20242024 年度年度 (億元人民幣億元人民幣)收入收入 134.90134.90 138.15138.15 151.63151.63 利潤利潤 8.818.81 10.0410.04 20.5620.56 來源：集團上市文件 評級評級 基本因素及估值基本因素及估值 業績成長性 業內代表性 行業景氣度 市況景氣度 統計資料摘要及招股時間表統計資料摘要及招股時間表 發售數目億 5.00-香港發售 0.50-國際發售 4.50 招股價港元 10.18-10.99 市值*億港元 219.80 最高集資額億港元 54.95 招股日期 20 11 月 14 日11 月

5、 19 日 上市日期 11 月 24 日 每手股數 500 股*以完成招股後計算（假設以最高發售價發行,超額配股權並未獲行使）保薦保薦人人 中金公司及華泰國際 光大證券國際 2 地址：香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 電話：+852 3920 2888 傳真：+852 3920 2789 網址：http:/ 權益披露 分析員核證 分析員（等）謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員（等）對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員（等）之報酬部分以光大證券投資服務（香港）有限公司（光證投資服務香港），連同其聯營公司及附屬公司（統稱光大證券國際）之盈利水準為基礎支付，當中包括

6、企業融資及資本市場收益。分析員披露事項 財務權益：分析員（等）及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。相關關係：分析員（等）及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。光大證券國際之財務權益及商務關係 光大證券國際指内地光大證券國際有限公司及光大證券國際（香港）有限公司，及各旗下在香港經管證券業務的子公司、聯營公司和關聯公司，包括但不限於光大證券投資服務（香港）有限公司。光大證券國際並無就本報告所述任何證券（或其衍生工具）在香港進行莊家活動。光大證券國際於本報告發佈日期亦沒有擁有相等於報告中所述的上市法團市值 1%或以上的財務利益。同樣地，光大證券國際，包括其雇員及高