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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、小包装小包装菜籽油市场“夏意浓”菜籽油市场“夏意浓”农林牧渔 证券研究报告证券研究报告/专题报告专题报告 20222022 年年 0 08 8 月月 3 30 0 日日 评级：评级：增持（增持（维持维持 ）分析师：分析师：姚雪梅姚雪梅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080005 电话：021-20315138 Email： 联系人：王佳博联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： 联系人：严瑾联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email： Table_Profit 基本状况基本状况

2、 上市公司数 104 行业总市值(百万元)1,683,785 行业流通市值（百万）768,730 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 1 看好植物油市场的消费结构升级 2 替代价差修复将提振菜籽油消费 3 一文看懂菜籽油产业链 4 小包装油单位盈利有望创历史新高 投资要点投资要点 我国小包装植物油发展经历了三个阶段，这一过程是伴随居民收入提高、健康理念的崛起与传播并行的，这三个阶段的演进体现为消费者在油种选择的变化上。各阶段主导油品分别为调和油、海外高端油（玉米油、葵花籽油、橄榄油等）和本土中高端油（菜籽油、花生油等）。

3、目前正处于第三阶段的深化过程中，海外高端油种热潮渐淡，本土中高端油种消费升温，迎来发展良机。菜籽油消费基础广泛，并在“吃国油”、“吃好油”的观念引领下，菜籽油会依靠自身的风味属性、健康属性，叠加比价优势吸引需求，辅以政策的强有力支撑，在众多油类品种中突出重围，龙头企业借助包装化率的提升，将获得更高的市场份额。1、风味属性为菜籽油需求扩张的根源性因素。在川菜烹饪中，菜籽油作为载体，可将辣椒、花椒等香料的香气最大程度地发挥出来。菜油香、香料香二者融合成独特川味。菜籽油自身在川渝地区已拥有庞大的消费基础，依靠辣味流行和川菜渗透，菜籽油消费群体遍及全国，同时刺激菜籽油消费从餐饮向家庭转移，小包装菜籽油

4、需求得到提升。2、菜籽油饱和脂肪酸含量为 10%左右，是学术界普遍认为的脂肪酸组合最合理的食用油，且可被人体高效吸收。同时伴随油菜籽品种以及工艺的升级，菜籽油健康优势逐渐凸显。3、油酸含量为评价植物油质量的重要指标，从饱和脂肪酸与不饱和脂肪酸比例构成和油酸含量来看，高油酸菜籽油营养成分可与橄榄油、茶籽油、高油酸花生油以及高油酸葵花籽油相媲美。在健康属性类似甚至更优的前提下，菜籽油价格均低于同类油种，极具比价优势，更为亲民。4、今年中央一号文件指出要大力实施大豆和油料产能提升工程。农业农村部印发的 “十四五”全国种植业发展规划将扩种工作重点聚焦到最具潜力的油菜上，提出到 2025年油菜种植面积的

5、预期性目标为 1.2 亿亩，较 2020 年扩种 18.23%；油菜产量 1800 万吨，较 2020 年增产 28.11%，油菜种植面积及产量增幅位居七大主要农作物之首。5、在各类植物油品种中，菜籽油的包装化率最低，这为头部企业提供了提高渗透率的机会。根据我们调研，在川渝、两湖、西北等地区，二线及以下城市中仍有大量散装油的存在，它们仍是老一辈人的挚爱。但油菜籽容易遭受黄曲霉污染，油品毒素超标风险极大。随着百姓食品安全意识的增强，提高包装化率势在必行，头部企业有机会大面积占领二线及以下城市菜籽油散油市场。小包装菜籽油处于发展的快车道，细分赛道增速显著高于行业整体水平。刚刚经历一轮成本上行的行业

6、困境，中小企业退出，头部化的进程加速，知名企业市场份额获得提升。但对于头部化率较低的小包装菜籽油，抢位赛还在继续。专注工艺升级、加速区域覆盖、延伸产业链成为龙头企业的选择，也是建立品牌壁垒、提高消费者粘性的最佳手段。具备成长性的行业龙头将获得更高的估值青睐，建议关注道道全。风险提示：需求不及预期、油料主产区天气异常、农业政策落地不达预期、数据更新不风险提示：需求不及预期、油料主产区天气异常、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等及时等。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-专题专题报告报告 内容目录内容目录 小包装植物油发展历程小包装植物油发展历程 .-4 4