【万联证券】生物制品行业跟踪报告：血制品Q3：利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展-251112（15页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|生物制品生物制品 Table_Title 血制品血制品 Q3Q3：利润端承压，利润端承压，继续关注头部企业继续关注头部企业浆站和研发进展浆站和研发进展 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 生物制品生物制品行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 11 月 12 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展。投资要点：投资要点：医药板块行情回顾：医药板块行情回顾：年初至 2025 年 1

2、1 月 10 日，沪深 300 指数上涨18.23%，医药生物（申万）实现 19.63%涨幅，跑赢沪深 300 指数 1.40个百分点，在 31 个行业中排名第 15。医药整体三季度股价表现优于前两个季度。医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、疫苗、医疗耗材、体外诊断、医疗设备、医药流通和中药这些子行业三季度涨幅明显高于前两个季度；原料药板块三季度股价涨幅不及前两个季度；线下药店和血制品是三季度中股价唯二下跌的子板块，其中血制品板块三个季度股价均下跌。10 月份医药板块整体弱势，各子板块步入调整阶段。医药板块医药板块 Q3Q3 业绩回顾业绩回顾：营业收入方面，同比正增长的有医疗研发外包、医疗设

3、备、其他生物制品、线下药店、医药流通、化学制剂；环比正增长的有疫苗、医院、医疗研发外包、体外诊断、医药流通。归母净利润方面，同比正增长的有医疗研发外包、线下药店、其他生物制品、化学制剂(申万)、医疗设备(申万)；环比正增长的有疫苗、其他生物制品、医院、体外诊断(申万)。血制品血制品板块板块：1 1）行情：）行情：血制品板块股价年初以来平均下跌 8.35%，其中，Q1、Q2、Q3、10 月份股价分别下跌 3.58%、0.10%、3.79%、0.61%。年初至 11 月 10 日，7 家血制品上市公司涨跌不一，其中，股价上涨的包括博晖创新、卫光生物、华兰生物和派林生物。分季度看，Q1 股价上涨的只

4、有派林生物，Q2 股价下跌的只有天坛生物和博雅生物，Q3 股价上涨的只有华兰生物和天坛生物，10 月份股价下跌的只有天坛生物和派林生物。2 2）业绩：）业绩：血制品板块近几年业绩增速收窄。收入端，2025 年前三季度营业收入同比增速 0.30%，其中，Q3 同比增速 4.11%。利润端，2025 年前三季度归母净利润同比增速-23.14%，其中，Q3 同比增速-30.89%。血制品板块 2025Q3 销售毛利率和销售净利率水平分别为 40.42%（同比减少 7.26 个百分点，环比减少 2.31 个百分点）和 18.74%（同比减少 10.17 个百分点，环比减少 4.92 个百分点）。血制品

5、板块上市公司 2025Q3 收入端分化明显,多数公司利润大幅减少。3)3)估值：估值：2025 年 11 月 10 日，血制品板块市盈率（TTM）为30.07。2020 年以来、2021 年以来、2022 年以来、2023 年以来、2024年以来、2025 年以来百分位分别为 10.80%、14.50%、39.69%、39.69%、56.26%、98.11%。投资建议：投资建议：2025 年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来

6、源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 血制品 9 月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展 2025H1：港股创新药业绩向好，BD 和商业化驱动资产重估 2025H1：产品价格下滑拖累血制品上市公司业绩 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%生物制品沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪跟踪报告报告 行业研究行业研究 3229 Table_Pagehead 证券研究报告证