【国元证券】盛和资源（600392）-首次覆盖报告：业绩高增长，全球化布局成效凸显-251111（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/16 公司研究|有色金属 证券研究报告 盛和资源盛和资源(600392)公司公司研究研究报告报告 2025 年 11 月 11 日 业绩高增长，全球化布局成效凸显业绩高增长，全球化布局成效凸显 盛和资源盛和资源（600392600392）首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点报告要点：稀土产品价格上涨，稀土产品价格上涨，带动带动业绩业绩高增高增 2025 年前三季度，公司实现营业收入 104.56 亿元，同比增长 26.87%；公司实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 748.07%。2025 年 Q3，公司实现营业收入 42.77 亿元，同比增长 52

2、.59%；公司实现归母净利润 4.11 亿元，同比增加 154.48%。2025 年前三季度业绩显著提升主要因本年主要稀土产品价格大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要稀土产品销量较上年同期有所增长。截至 2025年 11 月6 日，氧化镨钕价格为 54.10万元/吨，比较年初上涨 35.93%。资源资源布局全球布局全球化化，提高上游资源保障，提高上游资源保障 稀土稀土业务业务，公司于 2025 年 9 月 30 日完成对匹克公司 100%股权收购，其核心资产-坦桑尼亚 Ngualla 稀土矿项目，预计 2026 年投产，年产 1.8 万吨稀土精矿（含约 4000 吨氧化镨

3、钕）。公司同时参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外 MP、ETM、Peak、重要金属公司，已成为主要股东或重要股东，全球稀土资源掌控力进一步提升。锆钛业务锆钛业务，公司对坦桑尼亚 Fungoni 项目进行技改，计划生产能力提升至 15 万吨重矿物年产能，预计今年年底完成产能建设目标。公司 Tajiri 项目资源量达 2.68 亿吨，年底有望投产；马达加斯加重砂矿前期推进顺利。锆产品广泛应用于军工与高端制造领域，钛资源具战略价值，整体业务正形成稀土与锆钛双线协同发展的格局。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源和国内优质产业相结合，全球资源布局与长期供给保

4、障,随着产量提升及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计 2025-2027 年，公司归母净利润分别为：8.40、8.93、9.65 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.51 和0.55 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 46.30、43.54 和 40.30倍，给予公司“增持”的投资评级。风险提示风险提示 稀土政策变动风险、市场供需格局改变引起价格波动的风险、宏观经济风险、下游需求不及预期的风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 2023 2023 2024 2024 2025E2025E 2026E2026E 2

5、027E2027E 营业收入(百万元)17877.45 11371.03 17153.36 20129.98 22960.02 收入同比(%)6.68 -36.39 50.85 17.35 14.06 归母净利润(百万元)332.74 207.20 840.13 893.35 965.07 归母净利润同比(%)-79.12 -37.73 305.47 6.33 8.03 ROE(%)3.69 2.37 8.77 8.97 9.29 每股收益(元)0.19 0.12 0.48 0.51 0.55 市盈率(P/E)116.89 187.72 46.30 43.54 40.30 资料来源：IFind

6、，国元证券研究所（本报告数据更新至 2025 年 11 月 10 日）增持增持|首次首次评级评级 当前价：22.19 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：27.66/9.59 A 股流通股（百万股）：1752.83 A 股总股本（百万股）：1752.83 流通市值（百万元）：38895.22 总市值（百万元）：38895.22 过去一年股价走势 资料来源：IFind 相关研究报告 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 分析师 石昆仑 执业证书编号 S0020525100001 电话 021-51097188 邮箱 -21