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1、 请阅读最后一页的重要声明！云母龙头守正出奇，把握具身智能新机遇 浙江荣泰(603119)证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2025.11.11 投资评级:增持(首次)核心观点 基本数据 2025-11-10 收盘价(元)82.32 流通股本(亿股)2.04 每股净资产(元)5.39 总股本(亿股)3.64 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师 孙瀚栋 SAC 证书编号：S0160525070003 相关报告 全球云母制品市场领导者，经营业绩稳健提升。公司深耕云母材料二十余年，是全球云母制品市场的领导者，从家电领域拓展至新能源

2、汽车，稳步巩固行业龙头地位。2020-2024 年公司营业收入 CAGR 达到+32.79%，归母净利润期间 CAGR 达到+67.82%；公司盈利能力逐季优化，3Q25 销售毛利率创历史新高。公司经营业绩稳健，持续优化产品利润结构。乘新能源汽车东风，受益新规云母渗透率提升。新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域，公司较早切入进入该领域的领先企业，公司紧密贴合产业需求，公司主要客户包括特斯拉/大众/宝马/沃尔沃等全球知名车企业。2025 年 3 月 28 日，强制性国家标准 GB 38031-2025电动汽车用动力蓄电池安全要求进一步提升热扩散安全要求，提升云母材料的渗透空间。深度布

3、局具身智能，把握人形机器人新机遇。收购狄兹精密：具备1.4mm 直径微型滚珠丝杠量产能力，机器人灵巧手所需的 3-5mm 工艺已可成熟应用，技术实力在国内处于领先地位。参股金力传动：专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机精密部件生产研发，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商；与力星股份合作：为机器人丝杠部件等核心领域的滚动体应用提供轻量化、低噪音、耐磨损、耐高温等全方位解决方案。投资建议：公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时，公司积极布局

4、具身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。我们预计公司 2025-2027年公司实现营业收入 16.19/22.14/30.53 亿元，归母净利润 3.27/4.59/6.38亿元，对应 PE 分别为 91.5/65.2/46.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，下游技术路线风险，知识产权保护风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，近期换手率较高风险。盈利预测 币种(人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)800 1,135 1,619 2,214 3,053 收入增长率(%)19.9 41.8 42.

5、6 36.8 37.9 归母净利润(百万元)172 230 327 459 638 净利润增长率(%)28.4 34.0 42.2 40.2 39.0 EPS(元)0.53 0.63 0.90 1.26 1.75 PE 45.7 35.5 91.5 65.2 46.9 ROE(%)10.3 12.6 15.9 19.3 22.7 PB 4.1 4.4 14.6 12.6 10.6 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 11 月 10 日收盘价计算）-17%67%150%234%317%401%浙江荣泰沪深300上证指数汽车零部件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评

6、级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 公司简介：二十年深耕云母优质赛道，持续优化产品利润结构.6 1.1 基本概况：二十年云母制品领军者，专注创新绝缘材料研发.6 1.2 管理层：股权结构稳定，积极布局海内外工厂建设.10 1.3 主营业务：经营业绩稳步增长，海外业务持续突破.12 2 耐温绝缘云母材料：高增速高壁垒的黄金赛道.14 2.1 云母材料：应用领域广泛，受益新能源汽车安全需求升级.14 2.2 市场空间：云母制品市场不断增长，多领域深度渗透.19 2.3 竞争格局：头部企业主导市场，新能源汽车是主要增量市场.20 3 具身智能：积极把握人形机器人新机遇，打造公司