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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2025 年 11 月 09 日 本 周 申 万 医 药 生 物 指 数 下 跌2.4%，关注医保谈判结果 看好 医药行业周报（2025/11/3-2025/11/7）相关研究 创新药业绩持续高增，CXO 表现超预期医药生物行业 25Q3 业绩总结 2025/11/04 本周申万医药生物指数上涨 0.6%，关注2025 ESMO 会议 医药行业周报（2025/10/20-2025/10/24）2025/10/26 证券分析师 张静含 A0230522080004 陈田甜 A0230524080

2、013 联系人 陈田甜 A0230524080013 本期投资提示：市场表现：本周申万医药生物指数下跌 2.4%，同期上证指数上涨 1.1%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 0.5%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第29。各三级板块涨跌幅为：原料药（-0.9%）、化学制剂（-4.4%）、中药（+0.8%）、血液制品（-0.9%）、疫苗（+0.0%）、其他生物制品（-4.3%）、医疗设备（-1.8%）、医疗耗材（-0.6%）、体外诊断（-0.6%）、医药流通（+1.6%）、线下药店（-0.3%）、医疗研发外包（-4.9%）、医院（-2.4%）。当前医药板块整体估值 30.

3、1 倍，在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 10。2025 年药品目录谈判协商顺利结束。10 月 30 日-11 月 3 日，国家医保局组织开展2025 年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，120 家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品 127 个，参与商保创新药目录价格协商的药品 24 个。11 月 4 日，国家卫健委、国家发改委等 5 部门联合发布关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见。意见要求到 2030 年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动实现二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助

4、决策等人工智能技术应用，“人工智能+医疗卫生”应用标准规范体系基本完善，建成一批全球领先的科技创新和人才培养基地。明确要深化人工智能+基层应用、人工智能+临床诊疗、人工智能+患者服务、人工智能+中医药、人工智能+公共卫生、人工智能+科研教学、人工智能+行业治理、人工智能+健康产业方面的重点应用。减肥药制药企业三季度业绩表现亮眼。近期海外药企纷纷公布 2025 年三季度业绩，我们整理了部分跨国药企（MNC）的业绩情况，基本平稳。其中礼来、诺和诺德前三季度业绩表现亮眼，主要受减肥药持续放量驱动，其中礼来的替尔泊肽前三季度实现销售收入 248.37 亿美元（+125%），诺和诺德的司美格鲁肽前三季度

5、实现销售收入1,692.96 亿丹麦克朗（+20%），约 262.24 亿美元。投资分析意见：我们持续推荐重点关注创新药板块，业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO 及上游板块，以及 AI 医疗，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。风险提示：集采降价风险，研发失败风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 1市场表现：本周医药板块下跌 2.4%本周申万医药生物指数下跌 2.4%，同期上证指数上涨 1.1%，

6、万得全 A（除金融石油石化）上涨 0.5%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 29。图 1：本周医药板块下跌 2.4%资料来源：Wind，申万宏源研究 各二级板块涨跌幅：生物制品（-2.4%）、医疗服务（-4.1%）、化学制药（-3.9%）、医疗器械（-1.1%）、医药商业（+1.0%）、中药（+0.8%）；各三级板块涨跌幅为：原料药（-0.9%）、化学制剂（-4.4%）、中药（+0.8%）、血液制品（-0.9%）、疫苗（+0.0%）、其他生物制品（-4.3%）、医疗设备（-1.8%）、医疗耗材（-0.6%）、体外诊断（-0.6%）、医药流通（+1.6%）、线下药店（-0