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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车/科技科技 2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 L4 自动驾驶：场景为王，商业化加速自动驾驶：场景为王，商业化加速 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)科技科技 增持增持 (维持维持)宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 何翩翩何翩翩 研究员 SAC No.S0570523020002 SFC No.ASI353 +(852)3658 6000 张硕张硕*研究员 SAC No.S05705241

2、10001 +(86)21 2897 2228 郭春麟郭春麟*联系人 SAC No.S0570124110001 +(86)21 2897 2228 易楚妍易楚妍*联系人 SAC No.S0570124070123 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 11 月 10 日中国内地 专题研究专题研究 11 月 5-6 日我们组织了 2026 年度投资峰会自动驾驶分论坛，邀请了六家代表性企业分享最新进展，内容涵盖港口空港运输（西井科技）、干线货运（卡尔动力）、环卫场景应用（酷哇科技）、端侧 AI 技术（面壁智能）、城配末端物流（新石器

3、）和万物智联底层平台（润芯微）等多个方向。核心亮点：核心亮点：我们看到，自动驾驶的商业化征程始于矿山深处、机场港口、田间地头等封闭场域的载物之实，继而在园区及固定路线启载人之序，再到驰骋于开放通途的干线物流和末端配送，最终以 Robotaxi 穿梭都市为终章，这一进程验证了物理 AI（Physical AI）在真实世界的落地能力。我们认为 L4 级自动驾驶正处于“技术验证商业化加速”的过渡期，呈现出三大趋势：趋势一：垂直场景深耕，细分赛道各显身手趋势一：垂直场景深耕，细分赛道各显身手。本次参会企业在场景选择上高度聚焦，形成清晰赛道分化。城市服务领域，酷哇科技专注环卫场景，已在 20 余地级市运

4、营，累计收入超 20 亿元；新石器聚焦城配物流，车队规模突破万台，成为全球最大 RoboVan 车队之一。干线物流和港口等领域，卡尔动力首创混合智能编队，在内蒙古部署百辆级无人重卡，未来将重点沿大宗能源带进行拓展；西井科技深耕港口、空港等场景，服务全球 28 国 200+客户，海外营收占比约 60%。底层赋能侧，润芯微以芯片+OS+AI构建万物智联基座，覆盖 4 亿+手机、70 万+汽车用户；面壁智能推出端侧大模型 MiniCPM 系列，与长安马自达、吉利银河、德赛西威等深度合作。趋势二：商业模式趋势二：商业模式正逐步正逐步验证，规模化盈利曙光初现验证，规模化盈利曙光初现。参会的多家企业实现从

5、技术验证到商业闭环的突破。酷哇科技当前已实现季度净利润回正，复购率超 90%、续约单价年均增长约 67%，已覆盖 GDP 前 20 名城市中的 9座。新石器青岛案例验证降本逻辑，相较传统车辆节省约 70%运费，单城投放规模已超千台，计划 2026 年将青岛模式复制到十座城市。卡尔动力年化运费收入达数亿元，通过硬件+SaaS+TaaS轻资产转型打造物理世界的 AWS，聚焦内蒙古能源带，未来将向新疆、陕西等地拓展。西井科技海外布局持续深化，已在英国、阿联酋、秘鲁等地交付百台级订单，2025年 7 月签约香港国际机场项目，正在从产品出海走向品牌出海。趋势三：趋势三：AI 技术全面赋能，技术架构迭代加

6、速技术全面赋能，技术架构迭代加速。新一轮 AI 技术浪潮正在重塑自动驾驶技术范式。VLA 算法/端到端架构等应用加速，新石器采用视觉端到端模型，通过 12 摄像头+1 激光雷达+Orin-X 芯片实现城配泛化；西井科技登榜 NAVSIM v2 全球算法榜亚军，自研 WellDeepSim 以生成式 AI构造仿真场景；卡尔动力 KargoDrive 算法集成千万公里验证与千万级场景库；酷哇 WorkGPT 基于端到端和 VLA 算法实现灵活作业与多车协同。端侧大模型实现突破，面壁智能提出端侧大模型“密度定律”，强调模型能力密度的提升，公司自 2024 年以来快速迭代 MiniCPM 轻量高性能大