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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/5050 Xml Table_Page 深度分析|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 2025 年三季报总结年三季报总结 整体分整体分化化,游戏板块亮眼游戏板块亮眼；看好经营趋势细；看好经营趋势细分机会持续分机会持续 Table_Summary核心观核心观点：点：行业概况：行业概况：根据 wind，25Q1-Q3 传媒行业实现营业收入 4629.47 亿元，同比增长 5.19%；归母净利润 336.88 亿元，同比增长 33.85%。25Q3 单季度实现营业收入 1625.35 亿元，同比增长 7.72%；单季度归母净利润 112.56

2、 亿元，同比增长 39.31%。游戏：游戏：A 股游戏板股游戏板块块 Q3 兑现高增长，兑现高增长，看看好经营趋势好经营趋势仍在持续。仍在持续。根据伽马数据，2025 年 Q3，中国游戏市场实际销售收入为 880.26 亿元，环比增长 6.96%，同比下降 4.08%。同比角度出现了个位数的下滑；主要受黑神话：悟空（一次性买断制影响）地下城与勇士：起源等流水高基数产品热度衰退影响。但从 A 股游戏财报来看，2025Q3 游戏行业营收增速同比达到 29.98%，利润增速同比达到 106.16%；A 股游戏板块兑现了远强于行业的高景气度增长；且目前看贡献主要增长的经营趋势都仍在持续。广告广告营销：

3、营销：广告大盘总体稳健，线上来看，硬广投放更加集中于短视频、综合电商和即时通讯渠道；线下来看，即时零售竞争加剧，加大户外广告投放力度。“十五五”规划提出“大力提振消费”，未来广告市场有皣随着消费回暖而增长。影视影视院线：院线：25Q3 票房大盘同比回升，带动院线端营收与利润端改善。关注 AI 漫短、长剧供给端变化。8 月“广电 21 条”之后，长剧审核端、内容端持续推出新的宣导方向，未来政策扶持下有皣带来剧集行业供给侧的回暖，推动需求复苏。出版：出版：教育出版业绩整体较稳健，受益于所得税优惠政策利润同比高增，但部分受到当地教辅反腐政策趋严影响较大，少数省市取消/推迟发放评议类教辅导致收入与利润

4、承压。教育：教育：板块收入整体稳健，AI 加速落地，关注有 AI+教育、教育信息化软硬件布局的公司新产品落地推进节奏及对业绩的贡献。广电新媒体：广电新媒体：有线电视板块持续承压，关注行业监管推进后头部牌照商业绩修复；新媒体运营商新媒股份主业保持稳健增长，大屏端产品或可有进一步提价空间。风险提示：风险提示：传媒板块系统性风险、监管政策趋严程度超预期的风险、游戏公司技术性风险。行行业评业评级级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-05 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-591366

5、10 分分析师：析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 分分析师：析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 分分析师：析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：黄静仪 -14%-3%8%18%29%40%11/2401/2503/2506/2508/2510/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/50 Table_PageTe

6、xt 深度分析|传媒 重点公司估值和财务重点公司估值和财务分析分析表表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 16.19 2025/10/24 买入 18.18 0.32 0.52 50.59 31.13 13.80 10.70 15.7 20.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 29.89 2