深度研究：A股市场高端制造产业的投资框架-220903（41页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0909月月0303日日策略深度研究策略深度研究A A 股市场高端制造产业的投资框架股市场高端制造产业的投资框架核心观点核心观点策略策略研究研究策略深度策略深度证券分析师：张立超证券分析师：张立超证券分析师：王开证券分析师：王开0755-81982881021-S0980519050002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7966.78/-3.80创业板/月涨跌幅(%)2533.02/-5.44AH 股价差指数146.13A 股总/流通市值(万亿元)74.90/64.88市场走势资

2、料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球资金专题报告-产业变迁视角下的全球资金流动 2022-08-25策略深度研究-A 股盈利预测方法多视角对比 2022-08-21策略深度研究-7 月 A 股估值震荡下行 2022-08-10策略专题报告-PB-ROE 策略在中观的应用 2022-07-05策略深度-区域-行业经济影响立体观测体系 2022-05-11高端制造业是相对传统制造业而言的高端制造业是相对传统制造业而言的，具有高技术含量具有高技术含量、高信息密集高信息密集、高附高附加值加值、高资本投入和高控制力的产业高资本投入和高控制力的产业，是一国核心竞争力的重要组成是一国核心

3、竞争力的重要组成。近年来，美国、英国、德国、法国、日本等国高度重视高端制造业发展，纷纷出台制造业振兴战略，对传统制造业进行升级改造，加大前沿领域的研发布局，推动传统制造业向高端环节演进，以此提升本国制造业的综合实力。在此背景下，中国正深入实施制造强国战略，大力发展高端制造，持续增强制造业竞争优势，加快建设制造强国。高端制造业在海外市场具有良好的盈利水平表现高端制造业在海外市场具有良好的盈利水平表现，并且是最有可能孕育出超并且是最有可能孕育出超高回报个股的板块高回报个股的板块。从高端制造在海外市场的投资表现可以看到，高端制造业股票在各国重要指数中的占比高。以美股市场为例，在美股大盘以及SPX指数

4、中，美国高端制造行业上市公司占据较高比重，也是过去10 年带动股指持续攀升的重要力量。自美国“再工业化”开展以来的10 年间，具有较高市值增长空间的信息技术、医疗保健等高端制造业，更有可能孕育出涨幅10 倍、20 倍甚至50 倍的个股。基于公司的盈利能力基于公司的盈利能力、盈利能力的持续性盈利能力的持续性、资产质量资产质量、估值水平的选股标准估值水平的选股标准，构建以财务指标为基础的高端制造产业选股框架构建以财务指标为基础的高端制造产业选股框架。其中，公司的盈利能力包括净资产收益率ROE、投入资本回报率ROIC；盈利的可持续性包括ROE、毛利率、净利润增速的变化趋势；资产质量包括资产负债率、净

5、经营现金流、商誉占净资产比重等。不同指标的筛选标准因国别和市场而异，对于A 股市场而言，由于 A 股高端制造企业通常处于成长期，需要大量的研发开支，ROE水平也通常较低，因此在设定ROE阈值时可以适当降低阈值。而对估值来说，由于A 股高端制造企业具有高技术性和高成长性，市场对其未来业绩增长给予较大的预期，通常估值也较高，因此在设定PE 阈值时可以适当提高阈值。根据财务选股框架的实证分析，结合当下及未来高端制造产业的发展趋势根据财务选股框架的实证分析，结合当下及未来高端制造产业的发展趋势，当前当前A 股高端制造产业的重点投资赛道涉及新材料、股高端制造产业的重点投资赛道涉及新材料、5G、人工智能、

6、工业、人工智能、工业互联网互联网、工业母机等领域工业母机等领域。通过选股模型理论搭建和实证回测分析可以发现，材料、信息技术、工业等领域在过去六年回测期间贡献了突出的累计收益率，包括新材料、人工智能、工业互联网、工业母机、智能制造等细分行业的发展壮大带动了其在资本市场的良好表现。今后，可重点关注以高分子材料、电子化学品、轻量化节能材料为热点方向的新材料赛道，以5G新基建、集成电路国产替代、人工智能、数字经济为热点方向的信息技术赛道，以及工业互联网、工业母机为热点方向的新型工业赛道。风险提示风险提示：全球供应瓶颈问题尚未得到缓解，海外仍未摆脱疫情冲击，国际地缘冲突局势不明，世界经济面临衰退风险等。