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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 国防军工 2025 年 11 月 06 日 派克新材(605123)高端锻件核心供应商，军民双轮驱动打开成长空间 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：公司作为航空航天环锻件核心供应商，以军民品双轮驱动发展，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位，产品广泛覆盖航空、航天、电力、石化四大领域。从发展历程来看，公司历经两个关键阶段：2006-2012 年聚焦风电、火电等民品业务奠定坚实基础，2013 年起积极布局航空航天、核电、燃机等高端市场，逐步实现业务转型升级，目前已成为国内少数能为飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供配套

2、特种合金精密锻件的民营企业之一。2019-2024 年营业收入年均复合增长率达 29.4%，同时持续优化境内外业务结构，境外营业收入 2019-2024 年复合年增长率达 71.3%，已进入罗罗、西门子等国际高端供应商体系，境外市场业务实现快速扩张。航空航天领域锻件下游空间广阔且竞争格局稳定，是公司核心业务板块。锻铸造是主流金属成型工艺，航空市场因技术、质量要求高而壁垒显著，军民用飞机需求增长带动航空锻件市场空间扩容，预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间可达 1258 亿元；民用方面，预计 2044 年我国民航客机机队规模将达 10175 架，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间可达 30

3、90 亿元。此外，燃气轮机市场需求随全球能源转型与分布式发电发展不断增加，航天锻件市场则受益于运载火箭发射次数攀升、卫星密集发射及民营商业航天高速发展，多重利好因素共同推动公司航空航天板块业务持续增长。能源市场景气度提升为公司带来新发展机遇，公司多元布局打造新增长曲线。在“双碳”背景下，全球风电景气度提升，国内风电装机量平稳增长，公司作为风电装备中轴承锻件、齿圈等关键部件的供应商，将直接受益于风电装机量增长，带动电力锻件业务提升；核电装机规模有望进一步扩大，此外公司作为聚变产业联合会成员，已深度参与核聚变配套，先后为 BEST 项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产

4、品提供。首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们预计公司 2025E-2027E 年归母净利润分别为 3.3/4.0/4.7 亿元，当前股价对应 2025E-2027E 年 PE 分别为 25/21/18 倍。选取相关的代表性公司航宇科技（航发环锻件优质民企）、航亚科技（航发精锻核心企业）、图南股份（航发铸件）进行对比，2025E-2027E 年可比公司平均 PE 分别为 41/30/23 倍，公司 2025 年 PE 低于可比公司平均估值。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，叠加公司募投项目落地扩充产能，公司未来

5、业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动的风险 市场数据：2025 年 11 月 05 日 收盘价（元）68.57 一年内最高/最低（元）83.70/48.87 市净率 1.8 股息率%（分红/股价）1.11 流通 A 股市值（百万元）8,309 上证指数/深证成指 3,969.25/13,223.56 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）38.13 资产负债率%43.64 总股本/流通 A 股（百万）121/121 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内

6、股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 穆少阳 A0230524070009 研究支持 田昕 A0230124060003 联系人 田昕(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,213 2,681 3,514 4,183 4,939 同比增长率（%）-11.2 8.0 9.4 19.1 18.1 归母净利润（百万元）264 237 326 400 471 同比增长率（%）-46.4-3.8 23.7 22.6 17.8 每股