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1、公 司 研 究 2025.11.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 会 稽 山（601579）公 司 深 度 报 告 黄酒行业变革在望，双品牌战略+大单品成型助力公司加速赶超 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 卢潇航 登记编号：S1220525080008 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 其他酒类 最新收盘价(人民币/元)22.18 总市值(亿)(元)106.34 52 周最高/最低价(元)26.81/10.01 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 会稽山(601579)：高端化与年轻化战略成效显著，

2、渠道端回款积极2025.10.30 黄酒作为中国三大古酒之一，虽承载数千年酿酒文化，但因生产成本高企及错失改革开放窗口期长期陷于小众化困境；当前行业在技术突破、品牌价值重估、渠道重构、政策赋能及代际变迁五大动能驱动下迎来结构性拐点，深度调整中行业集中度持续提升，龙头马太效应凸显。会稽山作为行业龙头，凭借品牌、产品、渠道三维壁垒构建核心竞争力，有望在行业结构性扩容中持续领跑，实现跨越增长。品牌端：品牌端：依托依托 280280 年酿造传承、国家秘密级技艺及陈年原酒资源构建品质年酿造传承、国家秘密级技艺及陈年原酒资源构建品质基石基石与“八大名酒”历史资产，构建“会稽山与“八大名酒”历史资产，构建“

3、会稽山+兰亭”双品牌高端化、全兰亭”双品牌高端化、全国化势能。国化势能。公司集“中华老字号”、“驰名商标”及“地理标志产品”三大荣誉为一身，手握多品牌资源，协同布局发展，形成了以“会稽山+兰亭”双核驱动，“西塘”、“乌毡帽”、“唐宋”等多品牌互相补充的全面布局。主品牌“会稽山”聚焦大众主流价格带升级与年轻化转型，以“1743”为大单品推动结构上行，并借数字酒庄、气泡黄酒激活新兴消费群体；高端品牌“兰亭”则深度融合兰亭文化 IP，通过高端品鉴、标准制定和国际曝光确立高端形象，成为增长新引擎。产品端：产品端：通过品类创新、健康化升级与设计年轻化持续推动产品结构优化通过品类创新、健康化升级与设计年轻

4、化持续推动产品结构优化与行业价值回归与行业价值回归。健康化方面，健康化方面，公司依托技术突破推出多款健康型黄酒，精准契合现代低糖、低负担消费需求；年轻化方面，年轻化方面，公司创新开发“一日一熏”气泡黄酒，以多口味、低酒精度和气泡口感突破传统饮用场景，实现销售额和销售结构的双突破。公司注重产品表达方式升级，包装设计强化符号感与现代审美，增强与年轻群体情绪共鸣，增加了产品卖点；高端高端化方面，化方面，公司通过提价与高端化并举策略应对成本压力、扭转黄酒价值低估现状，2024 年中高档酒销售收入同比增长 31.3%，“兰亭”系列增速超100%，有效提振渠道利润和品牌势能，引领行业实现价值重估。渠道端：

5、渠道端：构建构建经销为主、多元渠道协同的全国化网络，在深化核心市场管经销为主、多元渠道协同的全国化网络，在深化核心市场管控的同时积极开拓新兴渠道与省外市场控的同时积极开拓新兴渠道与省外市场。公司依托“成熟-竞争-培育”三级市场策略，在江浙沪优势区域精耕细作，通过“春耕夏冰”等行动强化价格管控和终端激励，巩固渠道利润与经销商合作，2024 年在浙江大区实现收入 9.83 亿元，显著领先于同行。在省外市场，公司以“一地一策”推进区域破局，打造千万级样板市场并通过“兰亭品鉴馆”及高端品鉴活动提升核心城市餐饮渗透率。线上渠道发展迅猛，中高端产品电商收入CAGR 超 50%，成为年轻化与全国化的引领渠道

6、。公司还积极运用数字化工具对传统渠道进行巩固，上线 CRM 系统实现渠道数据化管理和业务在线化协同，并通过严厉打击窜货、优化经销商评级赋能渠道健康度，推动整体渠道精细化发展。展望未来，黄酒市场有望受益于代际更迭与文化变迁对酒类消费格局的重展望未来，黄酒市场有望受益于代际更迭与文化变迁对酒类消费格局的重塑。塑。当前中国烈酒消费中白酒占比超 9 成，与全球烈酒市场结构形成鲜明反差。长期来看，代际交替与饮酒文化演变将驱动这一格局优化。白酒的核心场景集中于商务宴席等社交场合，而黄酒作为历史更悠久、文化底蕴深厚的中国特有酒种，有望依托健康理念普及与自身高端化转型的双重契方 正 证 券 研 究 所 证 券