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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 11 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）大消费组十一大消费组十一月月消费消费金股金股 研究部/消费品 食饮食饮 陈书慧陈书慧：白酒加速出清，推荐大众品结构性成长：白酒加速出清，推荐大众品结构性成长 轻纺轻纺 王梓旭王梓旭：海外服装需求稳定海外服装需求稳定&库存偏低，重点关注服装制造商订单库存偏低，重点关注服装制造商订单修复修复 轻纺轻纺 杨蕊菁杨蕊菁：关注双十一个护及出口细分低估值标的：关注双十一个护及出口细分低估值标的 家电家电 史晋星史晋星：华宝新能：华宝新能&极米科技，底部反转信号已现极米科技，底部反转信号已现 零售

2、零售 丁浙川丁浙川：9 月开店提速月开店提速，同店改善，同店改善，持续推荐持续推荐量贩零食量贩零食 医药医药 肖笑园肖笑园：继续推荐创新上游及：继续推荐创新上游及 CXO 产业链，景气度与业绩共起产业链，景气度与业绩共起 商社商社 李秀敏李秀敏：推荐餐饮、：推荐餐饮、OTA 投资机会，关注社会服务板块三季报情投资机会，关注社会服务板块三季报情况况 农业农业 李秋燕：持续推荐优质养殖股，关注粮食安全李秋燕：持续推荐优质养殖股，关注粮食安全 风险提示：消费下行风险，消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等。风险提示：消费下行风险，消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等。行业规模行业规模 占比%股票家数（

3、只）1217 23.6 总市值（十亿元）18007.3 16.9 流 通 市 值（十 亿元）16508.7 17.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.5 18.2 22.3 相对表现 1.2-5.2 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、招商证券 10 月港股消费观察风格切换助力消费2025-10-21 2、招商证券 9 月港股消费观察：聚焦港股消费龙头2025-09-19 3、大消费组九月消费金股PPI 触底，全面进攻2025-09-01 陈书慧陈书慧 S1090523010003 王梓旭王梓旭 S1090524070009 杨蕊菁杨蕊菁 S1090

4、524100002 史晋星史晋星 S1090522010003 丁浙川丁浙川 S1090519070002 肖笑园肖笑园 S1090525050001 李秀敏李秀敏 S1090520070003 李秋燕李秋燕 S1090521070001 -20-100102030Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)消费品沪深300提高消费率，布局消费股提高消费率，布局消费股 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 食饮食饮-陈书慧：陈书慧：白酒加速出清，推荐大众品结构性成白酒加速出清，推荐大众品结构性成长长 白酒板块上周茅台集团正式换帅，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长，其到来有望

5、强化集团与政府的协同。之于股份公司，新领导接棒后预计全力支持，为全省经济发展多作贡献。近期临近双十一大促及年底回款、预计短期批价仍有扰动。叠加白酒三季报陆续出炉，多数酒企报表大幅出清，综合来看，产业出清、需求激发、批价企稳是积极的信号，板块买点可能在年底出现。大众品板块，饮料、休闲食品等板块延续高景气，保健品板块边际改善，建议关注结构性成长机遇。西麦西麦食品：食品：Q3 收入快速增长，扣非利润率明显提升。收入快速增长，扣非利润率明显提升。25Q3 年实现营业收入5.47 亿元，同比+18.92%，实现归母净利 0.51 亿元，同比+21.00%，实现扣非归母净利 0.4 亿元，同比+86.30

6、%。燕麦主业稳健增长，公司 10 月在山姆上新3 款产品及新品牌（Williams town），贡献收入增量；此外公司发布新品药食同源冲泡粉系列，聚焦健康需求，设置独立事业部运营新业务，客单价高于传统燕麦类 10-15 元，消费群体年龄段更丰富。新业务渠道分阶段推进，线上线下多渠道覆盖。卫龙美味：魔芋卫龙美味：魔芋 25Q3 维持快速增长，辣条维持快速增长，辣条 10 月持续维稳。月持续维稳。辣条侧 7 月略有下滑、8-9 月增速呈现同比回升态势，9 月逐步企稳、10 月维持低正整数。魔芋25Q3 维持 25H1 增速，海带维持蔬菜制品大品类增速。公司持续推进辣条、魔芋新品铺货，海外泰国市场