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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 11 月 01 日 板块进入战略配置期 看好 食品饮料行业周报 20251027-20251031 相关研究 持仓全面下降 回到 17 年初水平食品饮料 2025 年三季度基金持仓分析 2025/11/01 季报表现分化 关注经营质量食品饮料行业周报 20251020-20251024 2025/10/25 秋糖热度平淡 继续关注高股息品种食品饮料行业周报 20251013-20251017 2025/10/18 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A02305250

2、40003 联系人 王子昂(8621)23297818 本期投资提示：投资分析意见：本周上市公司三季报和公募基金三季度持仓公布完毕，主要变化是以五粮液为代表的白酒上市公司报表大幅下滑，大众食品部分公司报表呈现底部特征，而公募基金在食品饮料板块的持仓水平继续下降，回到 2017Q1 水平。我们更新观点，尽管基本面的改善仍要耐心等待，但从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优

3、质公司而言，已经进入战略配置期。但这个阶段还需注意几点，1、对基本面仍要保持耐心；2、企业的调整改善是分化并有先后的，这个阶段个股表现会有差异；3、展望年底到明年，预计股价回报的主要贡献来自估值，对空间要合理预期。白酒重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒、迎驾贡酒、今世缘等。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、安井食品、新乳业、卫龙美味，关注千禾味业、天味食品、东鹏饮料等。白酒板块：本周茅台批价散瓶 1620 元，周环比下跌 110 元，整箱批价 1675 元，周环比下跌 95元，五粮液批价约 830 元，周环比稳定；国窖 1573 批价约 840 元，

4、周环比稳定。本周三季报，茅台 25Q3 增速放缓，25Q3 收入同比增长 0.35%，归母净利润同比增长 0.48%，面对外部需求环境的巨大压力，茅台增长降速，尊重市场，行稳致远。五粮液 25Q3 大幅下滑，25Q3 收入同比下滑 53%，归母净利润同比下滑 66%，公司主动释放压力，有利于维护价格稳定和企业的长远发展。展望年底到春节，预计消费场景和需求恢复仍然缓慢，且渠道仍有较高库存，但考虑到企业报表已开始降速并大幅下滑，预计在 25Q4+26Q1 的调整过后，26Q2 至 26 下半年白酒企业报表将逐季改善。大众品板块：上市公司三季度表现分化，各细分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三

5、季度经营保持稳健，利润符合或略超预期。具备新消费属性的高成长公司，主要在零食和饮料领域，三季度收入表现分化，部分公司收入和利润增速环比放缓。前期基本面和股价持续调整的顺周期属性行业，主要集中在餐饮相关的调味品、餐饮供应链领域，三季度不少企业报表筑底，明年值得重视。从推荐方向上，1、继续看好高股息的头部企业，2、精选有持续增长能力的个股，3、重视顺周期领域的边际变化和底部机会。板块配置：从 2025 年三季度持仓情况看，食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 6.38%，环比下降 1.67pct。板块配置系数 1.36，环比下降 0.14pct，低于 09 年以来均值水平。

6、三季度白酒板块重仓股持股市值占比为 5.52%，环比下降 1.26pct，目前所处位置接近 2017Q2 水平。食品板块重仓持股市值占比为 0.86%，环比下降 0.41pct。风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点.4 2.食品饮料各板块市场表现.17 3.行业事项提示.19 4.估值表.19 目录 1ZPXnRwOwPrRtNpMoNmQqM6MbP7NnPmMtRrMjMnMmNiNoOsOaQrQnMvPpOnNuO