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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分中美会晤叠加美联储降息，利好基本金属价格中美会晤叠加美联储降息，利好基本金属价格有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 02 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：陈凯丽分析师：陈凯丽执业证书编号：执业证书编号：S0740525050001Email：分析师：刘耀齐分析师：刘耀齐执业证书编号：执业证书编号：S0740523080004Email：基本状况基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)48,092.70行业流通市值(亿元)45,716.66行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、国际

2、供应扰动不断，铜铝上行空间可观2025-10-262、降息与避险共振，关注金融属性较强品种2025-10-203、降息预期落地，金属价格小幅回落2025-09-22报告摘要【本周关键词】：中美元首釜山会晤，美联储降息 25bp 并停止缩表。投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。中美元首釜山会晤，美联储降息 25bp 并停止缩表，宏观环境整体缓和，目前处于消费旺季转淡，基本金属均有累库表现，价格小幅波动。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。行情回顾：工业金属价格涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。行情回顾：工业金属价格

3、涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。1）工业金属价格涨跌不一工业金属价格涨跌不一：LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-0.5%、1.1%、0.4%、1.0%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-0.8%、0.4%、-1.2%、0.0%。2）本周有色行业指跑赢市场本周有色行业指跑赢市场：申万有色金属指数收于 7595 点，环比上涨 2.56%，跑赢上证综指 2.45 个百分点。能源金属、小金属、工业金属、金属新材料和贵金属的涨跌幅分别为 6.31%、3.47%、1.91%、0.98%、0.61%。宏观宏观“三因素三因素”总结总结：9 月国内经济动能回升。月国内经济动能回升。1）中国 10 月制造业

4、PMI 回落，供需两端同时放缓，中美元首釜山会晤结束。根据10 月 31 日数据，中国 10 月制造业 PMI 为 49（前值 49.8），其中生产指数为 49.7（前值 51.9），在连续 5 个月运行在扩张区间后降至收缩区间，但指数仍接近 50%，显示制造业生产活动较上月小幅放缓；新订单指数为 48.8（前值 49.7），同样出现回落，表明需求端也有弱化。一是由于当前国际贸易不确定性影响市场需求和企业预期，制造业企业生产意愿趋于谨慎。二是由于长假等季节性因素以及部分细分行业由旺季向淡季转换等原因。中美元首釜山会晤结束。中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：一、美方将取

5、消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的 24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。二、美方将暂停实施其 9 月 29 日公布的出口管制 50%穿透性规则一年。中方将暂停实施 10 月 9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。三、美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。2）美联储降息 25bp 并停止缩表。10 月 30

6、 日美联储下调联邦基金利率 25bp 至3.75-4.0%，符合市场预期，并宣布将于 12 月 1 日结束缩表。经过 2022-2023 年连续 11 次加息对抗通胀后，美联储于 2024 年 9 月开启新一轮降息周期,此次降息是2025 年以来的第二次降息。同时由于财政部持续发债，货币市场流动性开始收紧的迹象。美联储宣布自 12 月 1 日起停止缩减资产负债表规模，并计划将机构抵押贷款支持证券（MBS）的赎回本金再投资于短期国债。3）欧盟 9 月 CPI 同比上涨显著。根据 10 月 16 日数据，9 月欧盟 CPI 同比+2.6%（前值 2.5%）。9 月欧元区制造业 PMI 为 49.8