力劲科技-一体化压铸放量超大型压铸机龙头启航-220829（30页）.pdf

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1、证券研究报告海外公司深度工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 力劲科技（00558.HK）一体化压铸放量，超大型压铸机龙头启航一体化压铸放量，超大型压铸机龙头启航 2022 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 卞学清卞学清 执业证书：S0600121070043 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)11.88 一年最低/最高价 7.64/28.80 市净率(倍)4.42 港股流通市值(

2、百万港元)16,351.53 基础数据基础数据 每股净资产(港元)2.69 资产负债率(%)51.27 总股本(百万股)1,376.39 流通股本(百万股)1,376.39 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 FY2022A FY2023E FY2024E FY2025E 营业总收入（百万港元）5,397 6,918 8,412 9,842 同比 33%28%22%17%归属母公司净利润（百万港元）626 785 994 1,262 同比 82 26%27%27%每股收益-股本摊薄（港元/股）0.45 0.57 0.72 0.92 P/E（现价&最新

3、股本摊薄）22.74 18.11 14.32 11.28 Table_Summary 投资要点投资要点 一体化压铸快速放量，设备厂商率先受益。一体化压铸快速放量，设备厂商率先受益。一体化压铸由于其精简流程、缩短制造时间、降低成本等特性，为车企广泛关注，随着特斯拉在 Model Y 上开一体化压铸先河，行业迎来蓬勃发展。我们预计，随着后底板、前舱架、电池包等多处部件一体化压铸技术的成熟以及渗透率的提升，规模经济效应将凸显，进一步推动该技术普及。我们测算，2022-2025 年，一体化压铸的市场空间将快速提升至 368 亿元，CAGR 达 193%。考虑到下游的快速放量，设备厂商有望率先受益，我们

4、预计大型压铸机需求迎来爆发，叠加高吨位压铸机比例提升，行业有望实现量价齐升。超大型压铸机龙头，深耕压铸机多年。超大型压铸机龙头，深耕压铸机多年。公司为全球最大的压铸机制造商，产品涵盖压铸机、注塑机及数控加工中心三大方向。公司创始于 1979年，于 2006 年在港交所上市，拥有 9 大生产基地和 60 多个销售服务中心。公司在超大型压铸机领域拥有较高的市占率（我们估计 2021 年在90%以上），较竞争对手拥有更久的经验积累和项目优势。特斯拉助力飞轮开启，竞争优势显著。特斯拉助力飞轮开启，竞争优势显著。特斯拉为公司成长曲线的重要推动者，从 2020 年下半年开始，特斯拉向公司采购多台 6000

5、T 级压铸机，涉及加州、德州、欧洲柏林、中国上海工厂。公司把握住时间窗口，经过 1-2 年的沉淀，在工艺和解决方案的成熟度、品牌知名度、供应链管理和客户响应能力方面，都具备较强的竞争优势，且处于正向循环。市场担忧未来竞争格局恶化，但我们认为公司通过大客户服务已经树立起较强壁垒，同时国内压铸机需求也会贡献较大增量。在手订单饱满，长期增长可期。在手订单饱满，长期增长可期。公司在深圳、宁波等多地设有工厂，目前超大型压铸机产能紧俏，订单排产饱满，随着国内客户放量，第一大客户营收占比也在下降。我们认为一体化压铸行业处于产业爆发早期阶段，对于上游的设备、材料、模具等的需求较为确定，公司作为行业龙头有望享受

6、本轮红利，实现较长时间的稳健增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 FY2023-FY2025 归母净利润分别为 7.9 亿港元，9.9 亿港元，12.6 亿港元，同比分别+25.6%、+26.5%、+27.0%，对应现价（8 月 26 日收盘）PE 分别为 18 倍、14 倍、11 倍，我们选取伊之密、海天国际、时代电气 H 作为可比公司，可比公司2022-2024 年分别约 16 倍、14 倍、13 倍平均 PE 估值，考虑到公司在超大型压铸机的领先地位，予以一定溢价，给予 FY2023 以 30 倍 PE，对应 FY2023 目标市值 237 亿港元，对应目标价 20