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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1010月月2727日日优于大市优于大市中海油服（中海油服（601808.SH601808.SH）穿越油价周期的油服行业龙头穿越油价周期的油服行业龙头核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告石油石化石油石化油服工程油服工程证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭证券分析师：董丙旭010-880053790755-S0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值13.62-14.60 元收盘价14.03 元总市值/流通市值66945/6694

2、5 百万元52 周最高价/最低价16.35/12.41 元近 3 个月日均成交额166.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上石油及天服务贯穿海上石油及天然气勘探然气勘探、开发及生产的各个阶段。开发及生产的各个阶段。公司业务分为四大类：钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务。公司钻井服务属重资产业务，经历过周期底部洗礼，目前资产质量较高，有望受益于行业上行。公司近年坚持由重资产向轻资产重技术转移，通过提升专业技术服务及保障能力，加快推进科技创新，油田技术服务

3、板块营收快速成长。油气价格有望维持油气价格有望维持中位中位，海洋油气成为开发重点海洋油气成为开发重点，公司有望充分受益于公司有望充分受益于中国海油增储上产中国海油增储上产。OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈。原油增长有望保持较为克制。美国页岩油厂商或被动接受油价的结果，不具备大幅增产的条件。原油需求保持持续温和增长，我们预期 2025 年布伦特油价中枢在 60-65 美元/桶。我国是能源消耗大国，原油天然气进口依存度较高。国内积极推动油气增储上产。由于陆地油气资源的储量有限和开采成本提高，陆地油气产量日趋紧张，能源勘探开发和生产逐步由陆地向海上转移。我们预期 2025 年

4、中国海油资本支出 1350 亿元左右，未来仍有望保持小幅增长。钻井平台使用率处于较高水平钻井平台使用率处于较高水平，日费有望提升日费有望提升。2022 年下半年以来，钻井平台退役量快速减少，新建订单较少，钻井平台进入上行周期。目前平台使用率处于较高水平，考虑到部分钻井平台服役年限较长，随着老旧设施退出，钻井平台日费仍有上升空间。公司钻井平台大部分经过周期底部洗礼，资产质量较高。油田技术服务板块为轻资产业务油田技术服务板块为轻资产业务，周期性较低周期性较低，随技术水平提升随技术水平提升，营收营收稳步向上稳步向上。公司能提供完整的油田技术服务，包括测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等技术服务。

5、公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，强化关键领域技术突破，形成了“璇玑”、“璇玥”、“海弘”等技术及装备的系列化、规模化应用。随着技术水平的提升，公司可有效提升国内市场占有率，并有望推广向海外，板块营收预期持续向上。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们认为公司股票合理估值区间在 13.62-14.60 元之间，应 2025 年 PE 为 18.6-20.0 倍，相对于公司目前股价有 0%-4.06%溢 价 空 间。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为35.0/39.7/45.6 亿元，每股收益 0.73/0.83/0.95 元/股，对应当前 PE分别

6、为 19.4/17.1/14.9 倍。首首次覆盖，给于次覆盖，给于“优于大市优于大市”评级。评级。风险提示风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)44,10948,30250,71256,96362,957(+/-%)23.7%9.5%5.0%12.3%10.5%净利润(百万元)30133137349839724556(+/-%)28.1%4.1%11.5%13.6%14.7%每股收益（