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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 证券研究报告证券研究报告 Table_Title 证券研究报告/债券研究报告 锦浪转锦浪转 02 定价：首日转股溢价率定价：首日转股溢价率 37-42%-东北固收转债分析东北固收转债分析 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 10 月 15 日，锦浪科技发布公告，拟于 2025 年 10 月 17 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 16.77亿元。其中 3.54 亿元拟用于投资“分布式光伏电站项目”，总投资 3.61亿元；3.33 亿元拟用于投资“高电压大功率并网

2、逆变器新建项目”，总投资 3.6 亿元；2.91 亿元拟用于投资“中大功率混合式储能逆变器新建项目”，总投资 3.13 亿元；2.48 亿元拟用于投资“上海研发中心建设项目”，总投资 3.06 亿元；0.99 亿元拟用于投资“数智化提升项目”，总投资 1.05 亿元；3.51 亿元拟用于补充流动资金。锦浪转 02 发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA。发行规模为 16.77 亿元，初始转股价格为 89.82 元，参考 10 月 20 日正股收盘价格 76.38 元，转债平价 85.04 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10 月 20 日）为 2.66%，到期赎回价 11

3、0 元，计算纯债价值为 97.94元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。参与无异议。转债首日目标价转债首日目标价 117-121 元，建议积极申购。元，建议积极申购。截止至 2025 年 10 月 20日，锦浪转 02 平价在 85.04 元，估值参考帝尔转债（评级 AA-，存续债余额 8.3 亿元，平价 90.41，转债价格

4、128.78，转股溢价率 42.45%）、海优转债（评级 A，存续债余额 6.9 亿元，平价 93.63，转债价格 127.14，转股溢价率 35.79%），综合考虑当前市场环境及平价水平，锦浪转 02 上市首日转股溢价率水平预计在【37%，42%】区间，对应首日上市目标价在 117-121 元附近。公司专注于分布式光伏发电领域，已形成光伏逆变器和分布式光伏发电公司专注于分布式光伏发电领域，已形成光伏逆变器和分布式光伏发电两大核心业务。两大核心业务。本次发行募集资金主要用于“分布式光伏电站项目”、本次发行募集资金主要用于“分布式光伏电站项目”、“高电压大功率并网逆变器新建项目”、“中大功率混合

5、式储能逆变器“高电压大功率并网逆变器新建项目”、“中大功率混合式储能逆变器新建项目”、“上海研发中心建设项目”、“数智化提升项目”和补充新建项目”、“上海研发中心建设项目”、“数智化提升项目”和补充流动资金。流动资金。预计首日打新中签率预计首日打新中签率 0.0094%0.0134%附近。附近。截至 2024 年末，王一鸣持有公司股份 1 亿股，锦浪控股有限公司持有公司股份 0.31 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 32.86%，前十大股东持股比例合计 53.72%。因此我们假设本次老股东配售比例为因此我们假设本次老股东配售比例为 33%53%，则锦浪，则锦浪转转 02 留给市

6、场的规模为留给市场的规模为 7.88 亿元亿元11.23 亿元。亿元。风险提示：业绩波动的风险、全球光伏市场波动风险。风险提示：业绩波动的风险、全球光伏市场波动风险。Table_Date 发布时间：发布时间：2025-Table_Invest 锦浪科技股价曲线 相关报告 当前新型政策性金融工具落地情况如何？-20251021【东北固收】财政增量资金下达，SCFI 环比继 续 上 涨 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20251018）-20251020 福能转债定价：首日转股溢价率 27%-32%-20251013【东北固收】双节出行消费较强，中国亮出对美反制工具箱政策及基本面周度观察（