【金元证券】富临运业（002357）-从“位移服务商”进阶至“场景服务商”-251017（33页）.pdf

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1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -1-客运主业与时俱进：客运主业与时俱进：公司积极调整客运产品结构，推出便民巴士、景区直通车等产品，有效缓解了其他客运方式的分流影响。公司打造“九旅悦行”APP，交旅融合初见成效。对客运业务的深刻理解和客运产品的持续优化，是公司销售毛利率止跌企稳的重要原因。围绕景区核心场景，打造“地围绕景区核心场景，打造“地+空”立体服务生态：空”立体服务生态：2025 年8 月 22 日，富临运业与顺丰旗下的丰翼科技签署合作协议，双方将在低空经济领域展开深度合作，共同推动低空物流新业态的发展与创

2、新。根据协议，双方本着“平等互信、优势互补、互惠互利、共同发展”的原则，充分发挥各自在无人机技术、物流运营、场站基础设施、交通网络等方面优势，抢抓低空经济发展机遇，共探低空物流的新模式、新场景，共建低空物流运营服务体系、管理平台以及基础设施网络。投资建议：投资建议：公司客运业务的盈利能力趋于稳定，低空经济等新兴业务初见端倪，大股东通过借款支持等方式助力公司发展。公司有望在稳健转型的道路上持续前行，提升盈利水平。我们将对富临运业与丰翼科技、所见系的合作予以持续关注，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国内客运需求不及预期；公司的客运新产品开发不利；公司的新兴业务落地进度不及预期；主营业

3、务收入波动风险；投资收入波动风险。盈利预测盈利预测 202024A24A 202025E25E 20202626E E 20202727E E 主营收入（万元）85,583.94 87,007.90 89,689.09 94,851.85 yoy-1.05%1.66%3.08%5.76%归母净利润（万元）12,223.13 12,713.73 13,688.31 14,700.15 yoy-18.77%4.01%7.67%7.39%每股收益（元）0.39 0.41 0.44 0.47 每股净资产（元）5.09 5.45 5.83 6.24 毛利率%18.51%17.56%17.96%18.54

4、%净利率%14.97%15.16%15.84%16.08%数据来源：金元证券研究所 交通运输交通运输-公路公路运输运输 20202525 年年 1010 月月 1717 日日 富临运业（富临运业（002357.SZ002357.SZ）从“位移服务商”进阶至“场景服务商”评级：评级：增持增持（首次）（首次）公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 20202525 年年 1010 月月 1717 日日 当前价格（元）9.58 52 周价格区间（元）5.86-11.78 总市值（百万）3,003.22 流通市值（百万）2,105.15 总股本（万股）31,348.90

5、流通股（万股）31,347.78 日均成交额（百万）110.90 近一月换手（%）65.56 第一大股东 永锋集团有限公司 公司网址 https:/ 相关报告相关报告 分析师：李景星 Tel：0755-23832812 执业证书编号：S0370522090001 邮政： 2025 年 10 月 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -2-目录 一、富临运业：从“位移服务商”到“场景服务商”.4 1.1 股权结构：背靠永锋集团，多元布局根基稳固.4 1.2 发展历程：厚植传统主业，转型“场景运营”.4（1）2002-20

6、18 年：高频并购扩大客运主业.5（2）2019-2024 年：客运主业延伸与数字化转型.6（3）2025 年以后：“位移服务商”向“场景运营商”转型.6 1.3 经营情况：客运毛利筑底，经营状况改善.7（1）核心主业稳步增长，营运网络不断扩张.7（2）主营业务毛利率筑底，公司盈利能力修复.8（3）归母净利率波动上升，经营效率持续优化.9 二、道路客运市场筑底回稳，低价策略盘活闲置资产.10 2.1 强政策监管行业，区域垄断地位稳固.10 2.2 高铁及私家车分流作用减弱，道路客运市场企稳.11（1）道路客运承担兜底功能，需求刚性稳固.11（2）高铁大规模建设期与私家车高速增长期结束，道路客运