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1、请阅读最后评级说明和重要声明1/25公司跟踪报告|电力设备证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 10 月 25 日基基础础数数据据10 月 24 日收盘价（元）64.63总市值（亿元）297.16总股本（亿股）4.60来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证电新】金盘科技：国内业务企稳回升，数据中心构筑成长新动能-2025.05.11【兴证电新】金盘科技 2024 年三季报点评：出海步伐加快，多业务齐头并进-2024.10.24分分析析师师：王王帅帅S分分析析师师：高高元元甲甲S金盘科技(688676.SH)变变压压器器业业务务全全球球领领先先，数数据据中

2、中心心领领域域开开拓拓新新增增长长点点投投资资要要点点：公公司司是是全全球球领领先先的的干干式式变变压压器器提提供供商商。公司在干式变压器细分行业的产品性能、技术水平、品牌影响力等方面具有国际竞争优势，是全球干式变压器行业优势企业之一，能够定制性开发产品，满足客户不同的应用场景。同时公司新能源+数字化智能制造有望打造新成长曲线。全全球球电电力力设设备备需需求求共共振振，出出口口带带来来新新机机遇遇。根据海关总署数据，2025 年 1-8 月变压器出口金额达 382.1 亿元，同比增速为 39.3%，保持快速上升趋势。在国际市场上，发展中国家电力基础设施的空白和发达国家电网的现代化改造需求，共同

3、构成了庞大的电网投资市场。2025 年上半年，公司海外市场收入约 8.8 亿元，同比增长 11%。北美市场是其海外核心，驱动因素主要来自数据中心和新能源领域的高速增长。公司目前美国关税扰动有限，其通过墨西哥工厂和美国本土的预备产能有效规避了高关税的直接冲击，公司正按计划推进海外工厂建设，以进一步提升市场的供应能力。受受益益于于数数据据中中心心快快速速增增长长，变变压压器器市市场场未未来来将将迎迎来来广广阔阔的的发发展展空空间间。随着全球数字化转型加速，数据中心建设需求持续增长，作为核心电力设备的变压器和开关柜市场规模将显著扩大。我们预计 2027 年全球 AIDC 新增装机容量有望达 47GW

4、，结合 2N冗余及变压器的单 W 价值量，10kV 降压变压器市场空间达 173 亿元。金金盘盘科科技技在在数数据据中中心心领领域域深深度度布布局局。公司变压器产品以高能效、高可靠性和小体积优势广泛应用于全球百余个数据中心项目，广泛应用于国内外大型数据中心项目。同时，针对 AI 算力需求爆发性增长的趋势，重点投入高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）等前沿供电技术的研发。假设 2028 年 AIDC 总需求达 65GW，SST 渗透率达 15%；该方案净利率达 10%，当 SST 单 W 价格 4.4-4.6 元，且公司市场份额为 14%-16%时，2028 年该业务有望为公司带来 6.0

5、-7.2 亿元的利润增量，结合公司 2024 年 5.74亿元的归母净利润，2028 年该业务利润弹性有望达 104.6%-125.0%。投投资资建建议议：公司国内业务逐步企稳，海外市场持续突破、数据中心等新基建的高景气度为公司提供了新动能。未来公司有望在电力装备领域持续巩固竞争优势，业绩高增长持续性强。我们预计 2025-2027 年公司EPS 分别为1.59/2.08/2.65 元，对应2025年 10 月 24 日收盘价的 PE 分别为 40.6/31.1/24.4 倍，维持“增持”评级。风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。主主要要财财务务指指

6、标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）690187691073213001同比增长3.5%27.1%22.4%21.1%归母净利润（百万元）5747339551219同比增长13.8%27.6%30.4%27.6%毛利率24.3%22.8%23.1%23.6%ROE12.9%14.9%17.4%19.6%每股收益（元）1.251.592.082.65市盈率51.740.631.124.4数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/25公司跟踪报告|金盘科技目目录录一、干式变压器领先企业