联影医疗-医学影像巨轮出海扬帆-220823（77页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 C 联影联影（688271）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 182 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)824.16 流通A 股股本(百万股)47.25 A 股总市值(百万元)149,996.75 流通A 股市值(百万元)8,599.60 每股净资产(元)8.07 资产负债率(%)47.60 一年内最高/最低(元)192.48/170.11

2、 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 医学影像巨轮出海扬帆医学影像巨轮出海扬帆 联影医疗加速中国医学影像设备国产化进程联影医疗加速中国医学影像设备国产化进程 联影医疗成立于 2011 年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司已建立全球化的研发、生产和服务网络。截至 2022 年 6 月，联影医疗向市场推出80 余款产品，多款产品性能参数处于行业领先水平，市场占有率

3、行业领先。在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，为终端客户提供实现设备与应用云端协同及医疗资源共享的综合解决方案。联影医疗 2021 年营业收入为 72.54 亿元，同比增长 25.91%；实现归母净利润 14.17 亿元，同比增长 56.96%；实现扣非后归母净利润 11.66 亿元，同比增长 32.81%，收入和净利润较 2020 年同期均保持高速增长。国内医学影像设备市场有望达千亿规模，高端市场仍为进口主导，国产企国内医学影像设备市场有望达千亿规模，高端市场仍为进口主导，国产企业加速追赶业加速追赶 2020 年国内医疗影像设备市场规模已超过 500 亿元，2018-2021 年，

4、国家相关部门发布一系列政策鼓励国产医学影像设备下沉，明确各级医疗机构对影像设备的配置要求，为影像设备销售开辟了新的市场空间。预计 2030年中国影像设备市场规模将接近 1100 亿元，年均复合增长率将达到 7.3%。进口医学影像设备头部企业 GPS 进入中国市场较早，在 2021 年中国市场收入均超过 20 亿美金，其中，GE 医疗中国市场收入居首，达 27 亿美金，占全球业务收入比例达 15%。目前国内医学影像中低端产品市场已逐步实现进口替代，但高端市场仍以进口品牌为主，中高端市场的进口替代是国内影像设备厂商的主要增长空间。联影医疗：布局行业领联影医疗：布局行业领先优质产品，产品质量国际认可

5、先优质产品，产品质量国际认可 公司布局磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、放射治疗系统（RT）以及生命科学仪器领域，覆盖临床经济型及高端科研型产品，可满足疾病筛查、临床诊断、科研等多元化需求。公司连续推出多款具备全球领先优势的细分领域产品，同时有多款产品获得美国 FDA 和欧洲 CE 认证。2020 年新冠疫情在海外形势严峻，公司向乌克兰、泰国、日本、美国等近 30 个国家及地区紧急驰援医学影像设备及专家团队，推进海外市场进一步布局，实现境外收入 2.4 亿元，同比增长 142.64%；2021 年实现境外收入 5.11

6、亿元，同比增长 113.18%。投资建议投资建议：联影医疗是国内医学影像设备领域领先的国产企业，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 92.42/117.76/150.37 亿元，归母净利润分别为 18.73/23.88/29.91 亿元，给予“买入”评级。风险风险提示提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险，流通股本较小，股价或波动较大。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5,761.03 7,253.76 9,242.39 11,775.93 1