【中邮证券】医药行业周报：医疗器械集采逐步体现“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则-251020（14页）.pdf

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1、证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位8583.8752 周最高9323.4952 周最低6764.34行行业业相相对对指指数数表表现现2024-102025-012025-032025-052025-082025-10-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:研究助理:陈峻SAC 登记编号:S13401231

2、10013Email:近近期期研研究究报报告告复宏汉霖（2696.HK）：样本扩大夯实广谱抗癌疗效，看好 HLX43 大品种潜力-2025.10.09医医药药生生物物行行业业报报告告（2025.10.13-2025.10.17）医医疗疗器器械械集集采采逐逐步步体体现现“稳稳临临床床、保保质质量量、防防围围标标、反反内内卷卷”的的原原则则l本本周周主主题题医医疗疗器器械械集集采采逐逐步步体体现现“稳稳临临床床、保保质质量量、防防围围标标、反反内内卷卷”的的原原则则。近日，黑龙江医保局发布关于公开征求意见的公告。我们认为从征求意见稿中的竞价规则设计来看，集采正转向温和。在降价的同时，集采正通过规则

3、设计的调整，向临床需求和产品质量倾斜，同时也逐步开始对恶性低价的情况进行了说明，以牺牲质量为代价的价格内卷问题将受到整治。我们认为这符合“集采不再单纯以低价作为唯一标准”的新集采思路，随着集采更合理的发展，我们认为有利于国内医疗器械行业和企业的长远发展。l本本周周行行情情回回顾顾本周（2025 年 10 月 13 日-10 月 17 日），A 股申万医药生物下跌2.48%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.26 pct，跑赢创业板指数 3.23pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第16 位。恒生医疗保健指数下跌 5.85%，板块整体跑输恒生指数 1.88pct。在恒生 1

4、2 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 11 位。l行行业业观观点点1 1、创创新新药药：近期创新药板块持续调整，一方面消化前期涨幅，另一方面 BD 催化剂较少，博弈情绪退坡。我们认为调整已基本到位，仍建议基于中长期产业发展逻辑维持或增加创新药资产的仓位，从竞争格局、临床数据以及团队能力等多方面入手，精选真正优质、有成长空间的个股。建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、石药集团、康诺亚、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、映恩生物、德琪医药等。2 2、医医疗疗器器械械：本周国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，其中提到要优化价差，控制“锚点”。为

5、保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。我们认为此文件表明国家在医药领域“反内卷”的贯彻执行，未来除了在药品领域，器械领域的相关集采优化规则也有望逐步推出，有望利好整个国内器械医疗行业，尤其是过去受集采对估值有直接压制的标的，如心脉医疗、南微医学、安杰思、新产业、安图生物、亚辉龙等。风险提示：竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。发布时间：2025-10-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1 1医医疗疗器器械械集集采采逐逐步步体体现现“

6、稳稳临临床床、保保质质量量、防防围围标标、反反内内卷卷”的的原原则则.4 42 2行行业业观观点点及及投投资资建建议议.5 52 2.1 1行行情情回回顾顾.5 52 2.2 2近近期期观观点点.5 53 3板板块块行行情情.1 10 03 3.1 1本本周周生生物物医医药药板板块块走走势势.1 10 03 3.2 2医医药药板板块块整整体体估估值值.1 11 14 4风风险险提提示示.1 12 2请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图表表目目录录图图表表 1 1：本本周周申申万万医医药药指指数数走走势势.5 5图图表表 2 2：本本周周生生物物医医药药子子板板块块涨涨跌跌幅幅.5 5图图表表