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1、行 业 研 究 2025.10.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 创新药多个 BD 落地映证产业趋势持续，关注 In-vivo CART 赛道 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 李霁阳 登记编号：S1220525050004 联系人 郭雪寒 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 679 总股本(亿股)5,839.01 销售收入(亿元)25,557.97 利润总额(亿元)2,411.17 行业平均 PE 92.35 平均股价(元)25.88 行

2、 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 关税战再次来袭，仍然坚定看好创新产业链长牛行情2025.10.12 国内招标回暖+出海稳健增长，重视医疗器械底部机会2025.09.28 小核酸赛道催化不断，前沿生物发布 FIC 产品数据2025.09.21 创新药仍坚定看好，关注重仓 BD 确定性2025.09.14 本周（2025.10.13-2025.10.17）申万医药指数跌幅 2.48%，沪深 300 指数跌幅 2.22%，跑输沪深 300 指数 0.26%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 16 位。截至本周五（2025.10.17）医药生物行业

3、指数 PE（TTM，剔除负值）为 30.03 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.41 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 123.96%，仍处于历史低位。创新药多个创新药多个 BDBD 落地映证产业趋势持续落地映证产业趋势持续，关注，关注 inin-vivovivo CARTCART 赛道。赛道。创新药一周内 4 个 BD 落地，再次爆发。包括翰森制药将 CDH17 ADC 新药 HS-20110授权给罗氏，普瑞金生物与吉利德就体内 CAR-T 疗法达成合作，Dianthus Therapeutics 与维立志博就 DNTH212（BDCA2 和 B

4、AFF/ARIL 抑制剂）达成协议，奥赛康与 Visara 就 ASKG712（VEGF/ANG-2）达成授权。I In n-vivo cartvivo cart 赛道热度不减，普瑞金与吉利德达成赛道热度不减，普瑞金与吉利德达成合作合作。体内 CAR-T 赛道从去年底以来爆发，2024 年 12 月阿斯利康以 10 亿美元收购 Esobiotec，2025 年 6 月，艾伯维以 21 亿美元收购 Capstan，2025 年 10 月，BMS 宝以15 亿美元收购 Orbital，三项重磅交易覆盖了慢病毒、LNP-mRNA、环状 RNA三条技术路线。国内公司中，云顶新耀自体 CAR-T 平台有

5、望在 2026 年获取首批人体临床数据；思路迪加快肿瘤疫苗和体内 CAR-T/NK 研发；安科生物参股公司博生吉In vivo CAR-T 慢病毒载体平台目前已经完成临床前的开发，正在进入到研究者发起的临床研究（IIT）阶段。阳光诺和投资元码智药布局体内 CAR-T。今年 1 月，EsoBiotec 宣布与普瑞金生物合作开发的 ESO-T01 的 IIT 研究（在中国进行）完成首例患者给药。投资建议：投资建议：1 1）InIn-VIVO CARTVIVO CART 赛道关注：赛道关注：阳光诺和、阳光诺和、云顶新耀、思路迪医药、云顶新耀、思路迪医药、安科生物等安科生物等；2 2）当前更多关注已有

6、大当前更多关注已有大 BDBD 以及有明确以及有明确 BDBD 预期的公司，均有预期的公司，均有明确投资价值。明确投资价值。已 BD 的公司确定性高，关注临床进展带来的远期空间，建议关注百利天恒、三生制药、科伦博泰、联邦制药等，明确 BD 预期的公司关注数据速度及质量优势，港股建议关注中国生物制药（pde3/4）、石药集团（EGFR adc）、康方生物、荣昌生物、君实生物（pd1+）、信达生物、欧康维视（阿托品）、荃信生物（自免双抗）；A 股建议关注京新药业（口服lpa）、益方生物（tyk2）、一品红（urat）、海思科（pde3/4)等。风险提示：风险提示：创新药进展不及预期、海外 BD 不