半导体行业专题报告：25年沙盘推演本轮半导体产业链将如何轮动？-220817（31页）.pdf

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1、25年沙盘推演年沙盘推演本轮半导体产业链将如何轮动？本轮半导体产业链将如何轮动？长城证券研究院科技首席：唐泓翼执业证书编号：S10705211200012022.08.17证券研究报告行业专题报告 225年沙盘推演，本轮半导体产业链将如何轮动？年沙盘推演，本轮半导体产业链将如何轮动？新应用驱动硅含量提升新应用驱动硅含量提升，半导体市场半导体市场CAGR从从10%提升至提升至15%3次下降区间次下降区间+4大核心驱动力大核心驱动力1996年至今超年至今超300个月份全球半导体销售额个月份全球半导体销售额晶圆厂产能利用率随半导体需求短期波动晶圆厂产能利用率随半导体需求短期波动全球前全球前5大晶圆厂

2、产能利用率大晶圆厂产能利用率+3大代工厂季度资本支出大代工厂季度资本支出1996年至今超年至今超100个季度晶圆厂产能利用率个季度晶圆厂产能利用率当前库存调整或延续当前库存调整或延续4个季度至个季度至23H1回落至回落至90100天合理区间天合理区间8次大库存次大库存调整周期中调整周期中，75%需需24个季度调整至阶段性最低点个季度调整至阶段性最低点1996年至今超年至今超100个季度全球前个季度全球前60大半导体厂商库存水平大半导体厂商库存水平预计半导体单价于预计半导体单价于23Q1止跌止跌，领先库存调整结束领先库存调整结束1个季度个季度存储是半导体风向标存储是半导体风向标+模拟芯片周期性弱

3、模拟芯片周期性弱+Micro呈现脉冲上涨呈现脉冲上涨1996年至今月度年至今月度7大集成电路细分产品价格大集成电路细分产品价格需求需求产能产能价格价格库存库存存储芯片存储芯片价格下跌价格下跌半导体产品半导体产品平均单价下跌平均单价下跌存储芯片存储芯片库存下降库存下降存储芯片库存存储芯片库存下降至低点下降至低点存储芯片存储芯片价格企稳价格企稳半导体行业半导体行业库存下降库存下降主动主动 去库存去库存率先率先 调整调整半导体产品半导体产品平均单价回升平均单价回升半导体行业半导体行业库存上升库存上升主动主动提库存提库存完成完成调整调整企企稳稳约约2个个月后月后主动主动去库存去库存约约2个个月后月后产

4、能产能利用率利用率硅片硅片出货量出货量短期短期需求波动需求波动影影响响设备设备资本支出资本支出长期需求长期需求结构增长结构增长决决定定供需结构供需结构当前半导体库存调整或至当前半导体库存调整或至23H1，半导体单价预计领先，半导体单价预计领先1个季度企稳个季度企稳存储芯片是半导体风向标存储芯片是半导体风向标产业链轮动产业链轮动 xVnW9UlXIZpPoOsN6MaO6MnPrRoMsQlOoOuMiNqRuNbRqRqRxNqQsOMYoOrM0.750.800.850.900.951.001.0560708090100110120130季度全球前60大半导体公司库存周转天数(天，左轴)半导

5、体平均单价(美元/颗，右轴)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006001996/061996/121997/061997/121998/061998/121999/061999/122000/062000/122001/062001/122002/062002/122003/062003/122004/062004/122005/062005/122006/062006/122007/062007/122008/062008/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/0620

6、12/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12全球半导体市场规模YoY(右轴)全球半导体市场规模(亿美元，左轴)全球半导体硅片出货量(千万平方英寸，左轴)前五大晶圆厂产能利用率(%，右轴)图：图：当前库存调整或延续当前库存调整或延续4个季度至个季度至2023年上半年，半导体平均单价在库存回落至年上半年，半导体平均单价在库存回落至90100天合理区间前天合理区间前1个季度止跌个季度止