北大荒-种植产业链回暖地租涨价高弹性-201008（10页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 种植产业链回暖，地租涨价高弹性 北大荒(600598)分析判断分析判断:农作物价格普涨提升土地价值，公司有望充分受益农作物价格普涨提升土地价值，公司有望充分受益 公司从事土地发包经营活动，不直接从事农业种植生产活动，由与公司签订农业生产承包协议的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物，产出的产品归与公司签订农业生产承包协议的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地，现有土地面积 1296 万亩，耕地面积 1158 万亩，在种植产业链景气上行的大趋势下，农民种植意愿上升有望推升地租，公司业绩弹性巨大。公司是我国现代农业的典

2、型代表公司是我国现代农业的典型代表 北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积 5.54 万平方公里，现有耕地 4448 万亩、林地 1362 万亩、草地 507 万亩、水面 388 万亩，是国家级生态示范区。下辖 9 个分公司、108 个农(牧)场有限公司，978 家国有及国有控股企业。从收入构成上看，2020H1，公司实现营业收入 17.53 亿元，yoy+3.73%，其中农业板块实现收入 17.46 亿元，占公司营业收入的 99.61%，房地产板块实现收入398 万元，占公司营业收入的比重为 0.23%。从毛利构成上看，2020H1，公司实现

3、毛利 9.27 亿元，其中，农业板块实现毛利9.29 亿元，占公司总毛利的 100.21%，房地产板块实现毛利 101万元，占公司总毛利的 0.11%。玉米供需缺口持续扩大，带动种植产业链景气度回玉米供需缺口持续扩大，带动种植产业链景气度回暖暖 玉米播种面积&临储库存双双见底，而在养殖高盈利刺激下，下游生猪产能正在快速恢复，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏已于 2020 年 6 月实现同比正增长，8 月同比增长 37%，产能恢复速度非常快，在未来 2-3 年内，玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品，广泛用于饲料以及深加工领域，虽然我国稻谷、小麦库存充足，但值得注

4、意的是，过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在 2 亿吨左右，小麦的产量和销量都稳定在 1.2 亿吨左右，如果后续开启库存拍卖，水稻、小麦库存可能加速去化，价格有望跟涨。基于此，我们认为，种植业的景气向上周期已经开始。投资建议投资建议 我 们 预 计，2020-2022年，公 司 收 入 分 别 为32.92/35.42/38.73亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为10.65/12.04/13.24 亿元，对应 EPS 分别为 0.60/0.68/0.74 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：18.5 Table_Ba

5、sedata 股票代码：股票代码：600598 52 周最高价/最低价：22.3/8.84 总市值总市值(亿亿)328.87 自由流通市值(亿)328.87 自由流通股数(百万)1,777.68 Table_Pic 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 研究助理：施腾研究助理：施腾 邮箱： SAC NO：联系电话：-9%20%49%78%107%136%2019/092019/122020/032020/062020/09相对股价%北大荒沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date

6、2020 年 10 月 08 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元，当前股价对应的 PE 分别为 31/27/25X，考虑到种植产业链回暖，公司地租涨价预期较强，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 自然灾害风险，农产品涨价不及预期风险，政策变动风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元)3,265 3,111 3,292 3,542 3,873 YoY（%