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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造 轻工制造轻工制造 2025Q22025Q2 业绩综述：业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇 2025年09月29日2025年09月29日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/29 2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提升至2958.02亿元。2025Q2 归母净利润同比-23.98%至 72.05 亿元，2025H1 同比-20

2、.32%至 136.67 亿元。造纸收入同比下滑 11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头 Q2 电商渠道盈利。管泉森 康璇 童苇航 SAC：S0590523100007 SAC：S0590525010003 请务必阅读报告末页的重要声明 2/29 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 轻工制造 轻工制造 2025Q2 业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇 投资建议：强于大市

3、（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、轻工制造：从周期视角看造纸行业“反内卷”2025.08.08 2、轻工制造：从小米新品看 AI 眼镜发展及轻工标的布局2025.08.04 扫码查看更多 轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化 2025Q2 轻工制造板块收入同比+3.59%提升至 1580.45 亿元，2025H1 同比+2.34%提升至 2958.02 亿元。2025Q2 归母净利润同比-23.98%至 72.05 亿元，2025H1 同比-20.32%至 136.67 亿元。造纸收入同比下滑 11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊

4、个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头 Q2 电商渠道盈利。家居：定制订单承压，软体表现优于预期 2025Q2 家居板块收入同比+10.68%至 679.39 亿元，剔除 ST 松发后呈小个位数下滑，归母净利润同比-0.28%至 58.84 亿元。外销持续发力，6 月国补断档背景下定制订单承压，软体表现相对较好，智能卫浴持续疲弱。外销虽仍受关税不确定性影响，企业通过产能转移、关税分摊、终端涨价等方式减弱损失，表现优于预期。造纸：板块整体承压，期待“反内卷”成效 2025Q2

5、 造纸板块收入同比-11.91%至 425.04 亿元，归母净利润为-7.47 亿元，收入利润承压。太阳纸业盈利环比修复，产能规划清晰。展望后续，1）木浆系：尽管文化纸短期价格承压，但海外浆价回升有望为后续纸价触底反弹奠定基础；2）废纸系：7 月以来多家包装纸企业发布涨价函，Q3 废纸系产品盈利有望环比上行。包装：金属包装出海加速，纸包龙头稳健 2025Q2 包装板块收入同比+14.98%至 338.65 亿元，归母净利润同比+15.07%至15.20 亿元，收入利润均同比改善。纸包装龙头业绩稳健，高分红回馈股东，投资价值凸显。金属包装龙头积极推进海外产能建设，为海外提速发展奠定良好基础。文娱

6、用品：新消费板块仍维持较高景气度 2025Q2 文娱用品板块收入同比+1.85%至 137.36 亿，归母净利润同比-10.14%至5.47 亿元，收入稳健，利润承压。1）个护：龙头公司依托新品放量和渠道推广维持收入增长。百亚股份费用前置扰动利润，外围市场维持高增，后续看好线上渠道修复；2）AI 眼镜：行业进入“百镜大战”时代，相关企业有望享受行业发展红利，实现收入业绩持续增长；3）IP 经济：传统文具企业加速 IP 衍生品新业务发展。出口链：关税扰动订单，企业间分化明显 2025Q2 出口链板块收入同比+5.01%至 199.59 亿元，归母净利润同比-3.53%至16.86 亿元。关税不确