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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/煤炭开采 2025 年 10 月 08 日 需求阶段性放缓，但大秦线检修叠加产地发运倒挂，预计煤价短期震荡 看好 煤炭行业周报（2025.9.27-2025.10.4）相关研究 -证券分析师 严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 施佳瑜 A0230521040004 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 联系人 施佳瑜(8621)23297818 本期投资提示：动力煤方面，截至 9 月 30 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、Q5500 动力煤现货价收报 535、607、

2、699 元/吨，环比分别下跌 11、7、7 元/吨。供给端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 183.54 万吨，环比上周增加 7.7万吨、增加 4.38%、同比增长 5.46%。受超产核查等因素影响，产地供给未有大规模释放，产地生产整体平稳。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量181.37 万吨，环比上周增加 4.7 万吨，增幅 2.66%，同比增长 10.38%。本周港口库存为 2270 万吨，环比上周增长 12.2 万吨，环比增幅 0.54%，同比下降 5.77%。大秦线秋季检修前，下游电厂补库基本已完成。由于四季度将进入冬季取暖旺季，预计动力煤价格震荡后上涨

3、。炼焦煤方面，据钢之家，截至 9 月 30 日，山西安泽低硫主焦出厂价1590 元/吨，环比上周持平。供给端，山西等主产地受事故、产能核查等事件影响、整体供应偏紧。据钢铁网，523 家样本矿山本周精煤库存 192 万吨，环比上周减少 19 万吨、降幅 9%，同比低 24.91%；需求端，据钢铁网，截至 9 月 26 日，247 家主要钢企日均铁水产量 242.42 万吨，环比上周增加 1.33 万吨/日。我们认为焦煤价格随着“金九银十”需求回升预计将持续上涨。我们重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中

4、国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际。重要信息回顾：疆煤产业链：9 月 30 日，新疆哈密，三列满载优质煤炭的专列分别从哈密陆港中心、淖毛湖站、明水火车站同时鸣笛启程；与此同时，石头梅一号露天煤矿的 100 辆重型卡车浩荡出发。四路并进，总重达 1.36 万吨的“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，前往渤海之滨的河北曹妃甸港。靠公铁水多式联运，疆煤不仅能出疆，还能直接出海，物流成本也能降低。据新疆煤炭交易中心，9 月 30 日，吉木萨尔县 4900 大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县 5200 大卡沫煤坑口价 215 元/吨，环

5、比持平。本周日耗小幅下降、电厂库存上升：据同花顺金融数据，截至 9 月 29 日，六大发电集团库存量 1386.6 万吨，环比上升 19.8 万吨，涨幅 1.45%；本周平均日耗 85.61 万吨/天，环比下降 1.52 万吨/天，跌幅 1.74%；可用天数 16 天，环比上周增长 0.59 天。供需博弈，国际油价上涨：据伦敦国际石油交易所，截至 10 月 7 日，布伦特原油期货结算价 65.45 美元/桶，环比上周五上涨 0.92 美元/桶，增幅 1.43%。非电库存：华东港口库存增加、广州港库存减少：截至 9 月 26 日，据中国煤炭市场网，华东港口库存 628 万吨，环比上周增 35 万

6、吨，增幅 5.9%。据广州华南煤炭交易中心，截至 9 月 30 日，广州港库存 230.9 万吨，环比减少 3 万吨，同比减少 62 万吨。国内沿海运费、国际运费下跌：据秦皇岛煤炭网，本周国内主要航线平均海运费报收31.59 元/吨，环比上周下跌 3.94 元/吨，跌幅 11.09%。据中国煤炭市场网，至 9 月 25日，印尼南加至宁波煤炭运价为 10.31 美元/吨，环比下跌 0.02 美元/吨，跌幅 0.2%。风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页