【东方证券】阿里巴巴云栖大会2025动态更新：AI技术领先加码投入，打造全球领先AI服务商-250930（9页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。阿里巴巴-W 09988.HK 公司研究|动态跟踪 核核心观点：心观点：2025 云栖大会展现了阿里在 AI 技术的快速进步与 All in AI 的强大战略决心，大语言模型技术领先地位进一步稳固，多模态大模型更新后进步明显，开源战略公司模型生态与用户渗透均有明显增长。我们看好公司大模型能力的持续领先与开源战略下的强大 BC 双端渗透能力，对应上调阿里云的收入增速预期，给予目标价 205.34 港元，维持“买入”评级 战略坚定投入加码，争做战略坚定投入加

2、码，争做全球全球 AI 领导者。领导者。本次大会阿里 CEO 吴泳铭的主题演讲分享了对 AI 发展的展望及阿里对应的 AI 战略，总结为以下两点：1）AI 技术进展迅速：AI 从高中水平到如今的博士、IMO 金牌水平仅用不到三年，未来实现通用人工智能 AGI 具有高确定性，超级人工智能 ASI 也将通过 AGI 的自我迭代实现。他认为大模型将是下一代的操作系统，而阿里云将通过领先的模型技术+开源战略将 Qwen系列打造为 AI 时代的安卓系统。2）全球 AI 投入迅速增长，用户渗透极快：AI chatbot 是用户渗透率增长最快的功能（ChatGPT 全球周活跃用户三年内增长至 7亿），tok

3、en 消耗量每 2-3 个月翻番。全球 AI 投入从最近一年的 4000 亿美元扩大至未来五年超过 4 万亿美元的累计投入。他认为未来全世界只有 5-6 个超级云计算平台，而阿里云将成为其中之一，做全球领先的全栈人工智能服务商。为此公司将进一步加大投入，从 2 月的 3 年 3800 亿继续加码，至 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍。我们认为，公司对 AI 技术进步和大模型的重要性充满信心，All in AI 战略进一步强化，随着 AI 云投入增加阿里云有望进一步提速。长期看，公司目标做到全球领先的云服务商，坚定战略+高额投入，叠加阿里云当前亚洲第一全球领先的良好基础有

4、望成为 AI 时代的云计算龙头，AI 驱动的巨量云计算需求增长给阿里云带来巨大的潜在增量空间。模型能力持续进模型能力持续进步，基模步，基模领先带动阿里云需求增长领先带动阿里云需求增长。本次大会公司正式发布了 3 款大语言模型及 4 款多模态模型。大语言模型一如既往保持领先地位：Qwen 3 max在 LLM Arena 评分位列全球第三，超过 GPT-5 chat。同时发布新一代 Qwen 3 Next 架构，采用混合注意力机制并升级超稀疏 MoE 结构，基于此架构训练的 Qwen 3 next-80B-A3B 模型训练资源仅为尺寸接近的 Qwen 32B 的 9.3%，测评结果接近 7月更新

5、的 Qwen 3-235B-A22B thinking，展现了 Qwen 3 next 架构的强大技术潜力。多模态模型则有明显进步：通义万相 2.5 preview 首次实现音画同步的视频生成能力，并接受全模态输入。语音交互模型 Qwen 3-Omni 与 Gemini 2.5 pro 的识别水平接近。公司采用全场景、全尺寸、全模态的模型策略，优先聚焦基模技术的提升并通过后训练快速迭代垂直场景模型，因此模型能力更强且具有更广泛的应用场景，我们看好公司在大语言模型始终保持领先地位，多模态大模型的进步有望带动公司在视频、图片生成等高渗透、高算力需求的 AI 应用场景渗透率提升，看好模型能力提升促进

6、上游阿里云需求的增长。开源战略收效明显，开源战略收效明显，Qwen 生态用户大幅增长。生态用户大幅增长。据云栖大会披露，Qwen 系列模型服务客户数超过 100w，来自 Qwen 的衍生模型数量超过 17 万（为第二名 Llama 的2.5 倍），下载量超过 6 亿，开源战略在用户渗透侧初现成效。此外，开源战略下公司的模型生态也在持续完善，阿里云百炼过去 12 个月调用量实现 15 倍增长。魔搭社区已成为国内最大开源社区，累计访问用户数超过 1800 万，模型数超过 10 万。我们认为公司坚持的开源战略是抢占模型份额的关键战略，开源战略使模型在 C 端开发者及 B 端企业的拥有更高的渗透率，将