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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.16 计算机周观点第计算机周观点第 18 期：期：甲骨文云计算订甲骨文云计算订单超预期单超预期，全球算力投资持续高景气全球算力投资持续高景气 Table_Industry 计算机计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 计算机2025H1 业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势2025.09.11 计算机计算机周观点第 17 期：海外 AI 资本开支大幅上调，麒麟 9020 强化自主可控20

2、25.09.07 计算机北斗技术多域应用拓展，构筑新增长极2025.09.04 计算机计算机 2025 年 9 月研究观点:“人工智能十”行动文件印发，AI 应用紧跟算力浪潮2025.08.31 计算机谷歌图像模型 Nano Banana 火爆上线，关注多模态 AI 应用发展2025.08.31 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：甲骨文甲

3、骨文 4550 亿美元订单超预期亿美元订单超预期，全球算力投资全球算力投资高景气高景气；英伟达英伟达 Rubin CPX 专攻专攻长长上下文推理和视频生成上下文推理和视频生成，定制化芯片成趋势；，定制化芯片成趋势；“人工智能“人工智能+”赋能智慧电网赋能智慧电网。持续持续看看好好国内算力国内算力链、数据中心各环节以及链、数据中心各环节以及 AI 应用在各行业落地应用在各行业落地。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：甲骨文 4550 亿美元订单超预期，微软与 Nebius 达成五年 174 亿算力协议，全球算力投资维持高景气度；英伟达 Rubin CPX面向长上下

4、文推理和视频生成，看好专用 GPU、ASIC 与配套的CPO/PCB/存储环节，“人工智能+”能源高质量发展的实施意见出台，AI 应用赋能智慧电网建设。我们维持计算机板块“增持”评级，推荐标的：金蝶国际、金山办公、新大陆、朗新集团、道通科技、汉得信息，相关标的：中科曙光、日联科技。全球算力投资高景气，全球算力投资高景气，甲骨文甲骨文披露披露 4550 亿亿美元美元订单超预期，订单超预期，微软与微软与Nebius 达成五年达成五年 174 亿亿美元美元算力协议算力协议。甲骨文披露公司剩余履约义务达 4550 亿美元，同比+359%，IaaS 收入 33 亿美元，同比+55%。甲骨文与 OpenA

5、I 等 AI 公司签订了大规模云合同，成为 AI 训练的关键基础设施提供商，本财年 CapEx 指引上调至约 350 亿美元。此外，微软与 Nebius 宣布达成 174 亿美元协议，后者将为微软 AI 业务提供五年算力。人工智能训练与推理外包比例提升，非自建的云计算仍有较大的市场空间，看好第三方 AI 基础设施多元化供给趋势，以及上游设备需求的联动，业绩兑现需跟踪客户集中度与履约进展。建议关注配电/电源/液冷/算力等 AIDC 各环节，以及具备长期合同履约确定性的云服务商。英伟达推出英伟达推出最新最新 Rubin CPX，面向，面向长上下文推理和视频生成长上下文推理和视频生成。英伟达发布 R

6、ubin CPX，在 NVFP4 精度下提供最高 30 PFLOPS 算力，配备 128GB GDDR7，注意力计算上相对 GB300 NVL72 实现约三倍加速，面向百万级 token 场景和视频生成等上下文推理。定制化芯片关注度提高，Rubin 系推理侧开始进行功能划分，CPX 负责上下文、重带宽的预处理与注意力计算，其他 GPU 和 Vera CPU 负责生成环节。我们认为，推理端定制芯片将提高显存与带宽的边际价值，利好高端 GDDR7 以及高速互连方案；同时视频模型落地难度降低，将适配端到端内容生产与 AIGC 分发需求。建议关注 CPO/PCB/先进封装等环节价值量的提升，以及存储芯