【宝城期货】甲醇季报：多空博弈 甲醇震荡整理-250902（23页）.pdf

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1、甲醇甲醇|季报专业研究专业研究创造价值创造价值1 1/2323请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款fa2025 年 9 月 24 日甲醇专业研究专业研究创造价值创造价值多空博弈 甲醇震荡整理核心观点核心观点甲醇：甲醇：2025 年三季度以来，受益于我国“反内卷”政策驱动，国内煤炭期货价格迎来一轮止跌企稳，大幅反弹的行情。在成本驱动逻辑支撑下，国内甲醇期货 2601 合约也呈现止跌企稳，小幅走强的态势。不过由于偏弱供需结构压制，成本支撑效应边际递减，甲醇期价反弹高度受限，转而再度承压，重新回落。截止 2025 年 9 月中旬末，当季甲醇期货 2601 合约累计跌幅达 1.53%，维持在

2、2350-2450 元/吨区间内运行。基于未来成本逻辑博弈偏弱供需面的考虑，预计四季度国内甲醇期货 2601 合约或继续维持震荡整理的走势。展望 2025 年四季度国内甲醇期货市场。我们认为，从宏观面的角度来讲，由于美国 7、8 月份的非农就业数据表现偏弱，而同期的通胀数据维持偏低水平，这奠定了美联储在 9 月降息 25 个基点的基础，同时也提升了今年四季度美联储继续降息 1-2 次的概率。与此同时，中美两国经贸会谈维持偏乐观预期，系统性风险发生的概率较低。预计在偏暖宏观基调的背景下，国内外大宗商品期货市场有望在 2025 年第四季度迎来一轮结构性上涨行情，但需密切跟踪美国通胀数据、美联储点阵

3、图变化及中美高层对话进展，灵活调整仓位与对冲策略。从产业因子角度来看，国内建立统一大市场，煤炭行业继续展开“反内卷”政策，供应预期收缩不仅成为支撑煤价的重要因素，而且也是给予甲醇成本支撑的重要逻辑。不过今年四季度国内甲醇新增产能依然偏大，存量产能利用率居高不下，内部供应压力有增无减。同时中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足，但是国际需求整体表现惨淡，消费能力有限导致部分甲醇货源只能持续或增量发往中国，外部进口压力偏大。而下游烯烃消费依然偏弱，低利润状态使得需求驱动力量不足，从而令港口甲醇库存持续攀升，累库压力加大。在宏观因子好转而产业因子不佳的背景下，预计四季度国内甲醇期货 2601 合约或

4、维持震荡整理的走势。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 1/2424甲醇-MA投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号宝城期货金融研究所姓名：姓名：陈栋陈栋宝城期货投资咨询部宝城期货投资咨询部从业资格证号：从业资格证号：F0251793F0251793投资咨询证号：投资咨询证号：Z00Z000 016161717电话：电话：0571-870571-870060068 87373邮箱：邮箱：报告日期：报告日期：20252025 年年 9 9 月月 2424 日日作者声明作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资

5、格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。甲醇甲醇|季报专业研究专业研究创造价值创造价值2 2/2323请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款目录目录第第 1 1 章章 2022025 5 年年 9 9 月月甲醇甲醇期货期货走势回顾走势回顾.4 4第第 2 2 章章 宏观预期改善宏观预期改善 风险偏好回升风险偏好回升.6 6第第 3 3 章章 20252025 年年 8 8 月国内经济保持平稳增长月国内经济保持平稳增长.1 11 1第第 4

6、4 章章 20252025 年年 8 8 月我国煤炭产量和进口同比双降月我国煤炭产量和进口同比双降.1 16 6第第 5 5 章章 20252025 年年 9 9 月国内甲醇供应维持高位运行月国内甲醇供应维持高位运行.1 18 8第第 6 6 章章 海外甲醇供应充足海外甲醇供应充足 进口预期大增进口预期大增.2 22 2第第 7 7 章章 20252025 年年 9 9 月我国煤制甲醇盈利程度月我国煤制甲醇盈利程度大幅萎缩大幅萎缩.2 27 7第第 8 8 章章 20252025 年年 9 9 月国内甲醇下游需求月国内甲醇下游需求逐渐好转逐渐好转.3 30 0第第 9 9 章章 总结总结.35