三星医疗(601567)-A股公司研究报告：2025年半年报点评：海外配电进展顺利在手订单持续高增-250916（4页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评 三星医疗三星医疗(601567)公司研究公司研究/公司点评公司点评 海外配电进展顺利，在手订单持续高增海外配电进展顺利，在手订单持续高增 三星医疗三星医疗 2025 年年半年报点评半年报点评 核心观点核心观点 公司发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营收 79.72 亿元，同比增长 13.93%，实现归母净利润 12.30 亿元，同比增长 6.93%，实现扣非归母净利润 11.36 亿元，同比增长 5.34%。公司在手订单充沛，海外配电逐渐成为海外业务增长重要支撑。公司在手订单充沛，海外配电逐渐成为海外业务增长重

2、要支撑。截至2025 年半年度末，公司在手订单总计 176.32 亿元，同比增长 18.39%。其中海外配电在手订单 21.82 亿元，同比增长 123.96%。在手订单充沛，海外配电已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。海外海外配用电以及新能源配用电以及新能源业务业务均均开拓进展顺利。开拓进展顺利。2025 年上半年，公司实现海外营业收入 14.95 亿元，同比增长 50.89%。其中，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，继前期在沙特、墨西哥、希腊、巴西取得首单后，2025 年上半年又在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破。另外新能源业务方面，公司逆变器业务在巴西市场取得持续突破

3、。海外用电业务方面，公司于 7 月取得美国智能电表首单突破，同时公司持续发力非洲等新兴市场，快速推进尼日利亚 TCN 总包项目交付及 AMI 系统快速落地应用。公司海外业务在配电、用电、新能源等全面开花，同时全面布局北美、欧洲、中东、非洲等市场，我们认为随着公司在各个市场深耕，订单或将持续落地，推动公司持续快速发展。投资建议投资建议 我们认为公司海外配用电业务进展顺利，在手订单充足，为公司盈利提供有力支撑。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 185.99 亿元、232.96 亿元、288.36 亿元，同比分别+27.4%、+25.3%、+23.8%；归母净利润为 26.47 亿元、

4、33.16 亿元、41.40 亿元，同比分别+17.2%、+25.2%、+24.9%。9 月 11 日股价对应 PE 分别为 12、10、8 倍。首次首次覆盖，给予“买入”评级覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧，国际贸易政策不确定，订单执行不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 14,600 18,599 23,296 28,836 年增长率（%）27.4%27.4%25.3%23.8%归属于母公司的净利润 2,260 2,647 3,316 4,140 年增长率（%）18.7%17.2%2

5、5.2%24.9%每股收益（元）1.60 1.88 2.36 2.95 市盈率（X）19.23 12.15 9.70 7.77 净资产收益率（%）18.7%18.8%20.1%21.1%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年09月月11日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编号：编号：S1760523070002 分析师：分析师：刘清馨刘清馨 E-mail： SAC编号：编号：S1760523090001 基本数据基本数据 09 月 1

6、1 日收盘价(元)22.89 12mthA股价格区间(元)20.96-38.36 总股本(百万股)1,405.25 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）321.65 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-40%-22%-4%14%32%50%09/2411/2402/2504/2506/2509/25三星医疗沪深3002025年09月16日2025年09月16日公司点评公司点评 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 资产负债表资产负债表 单位：百万元单位：百万元 现金流量表现金