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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2025 年 09 月 14 日 地方继续出台地产支持政策，碧桂园重新被纳入港股通 看好 地产及物管行业周报（2025/09/06-2025/09/12）-证券分析师 袁豪 A0230520120001 研究支持 顾铮 A0230125070004 联系人 顾铮(8621)23297818 本期投资提示：地产行业数据：一手房成交周环比下降，二手房成交周环比上升。上周(9.6-9.12)34 个重点城市新房合计成交 194.9 万平米，环比-11.9%，其中，一二线环比-12.1%，三四线环比-7.9%。9 月(9.1-9.12)34 城一

2、手房成交同比+10.3%，较 8 月+21%。其中，一二线同比+14.7%，三四线同比-27.5%，分别较 8 月+33.6pct 和+21.5pct。上周 13 城二手房合计成交 116.7 万平米，环比+22.7%；9 月累计成交同比+24.3%，较 8 月环比+16.8%。库存方面，上周 15 城合计推盘 79 万平米，合计成交 75 万平米，对应成交推盘比为 0.96 倍，最近三个月（25 年 6 月-25 年 8 月）分别为 1.02 倍、0.95 倍和 0.98 倍。截至上周末（2025/9/12）15 城合计住宅可售面积为 8934.7 万平米，环比+0.03%。3 个月移动平均

3、去化月数为 22.6 个月，环比+0.3 个月。主要政策新闻：国务院要求进一步提高土地要素配置效率，多地出台购房优惠政策。宏观方面，国务院针对全国部分地综合改革试点实施方案进行批复，要求进一步提高土地要素配置效率建立健全统一土地市场、优化用地市场配置效率等；因城施策方面，根据深圳新政，多家银行下调二套房贷新发利率 40 个 BP；河南省印发支持住房消费的若干措施，包括加大购房补贴力度、个人住房公积金贷款额度上浮 10%等；公积金方面，安徽省调整公积金贷款额度调整，正常缴存的最高可贷 120 万元。公司动态跟踪：房企 8 月销售业绩分化，碧桂园重新入通。业绩方面，25 年 8 月单月销售及同比：

4、越秀地产 55.1 亿元（-45.0%），16.9 万平米（-40.2%）；华润置地 132.0 亿元（-13.2%），53.9 万平米（-26.7%）；龙湖集团 47.3 亿元（-27.3%），41.4 万平米（-16.4%）；新城控股 15.8 亿元（-36.8%），19.9 万平米（-33.9%）；25 年 1-8 月累计销售及同比：越秀地产 730.1 亿元（+3.7%），180.6 万平米（-24.1%），华润置地 1368.0 亿元（-12.0%），512.0 万平米（-23.3%）；龙湖集团 457.4 亿元（-29.8%），349.6 万平米（-26.3%）；新城控股 135.

5、7 亿元（-54.1%），174.8 万平米（-56.6%）；证券金融方面，碧桂园重新被纳入港股通标的名单。一周板块回顾：上周房地产板块、物管板块均强于大市。板块表现方面，SW 房地产指数上涨5.98%，沪深 300 指数上涨 1.38%，相对收益为 4.6%，板块表现强于大市，在 31 个板块排名中排第 2 位。个股表现方面，SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为：首开股份、苏宁环球、卧龙地产、亚太实业、新大正，上周涨跌幅排名后 5 位的房地产个股分别为空港股份、大连友谊、亚通股份、宁波富达、南国置业。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨 4.3%，沪深 300 指数上涨

6、1.38%，相对收益为 2.92%，板块表现强于大市。当前主流AH 房企 25/26PE 均值分别为 17.8/15.5 倍；物管 25/26PE 均值分别 14.7/13.2 倍。投资分析意见：看好好房子新赛道以及购物中心价值重估，维持“看好”评级。我们认为，我国广义住房需求已经见底，但量价并未如期进入正向循环，预判房地产总量仍将继续磨底，预计止跌回稳政策也将进一步推出；并预计核心城市的房地产市场已在底部拐点区域、并将领先筑底回升；同时好房子政策将开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，将推动好房子渗透率更低的核心城市房地产市场的改善，同时也将助力布局核心城市并打造好房子的优质房企率先进