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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 公司跟踪报告|国防军工 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 12 日 基础数据基础数据 09 月 11 日收盘价（元）47.24 总市值（亿元）1,017.83 总股本（亿股）21.55 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证军工】光启技术：在手订单饱满强化产能布局，引入战略投资者取得进展-2025.08.23 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 光启技术(002625.SZ)尖端装备系统级解决方案供应商，超材料结构尖端装备系统级解决方案供应商，超材料结构件渗透率持续提升

2、件渗透率持续提升 投资要点：投资要点：尖端装备系统级解决方案供应商。尖端装备系统级解决方案供应商。光启技术深耕超材料尖端装备行业，实现了我国超材料技术“由 0 到 1”的历史性突破，成为我国超材料领域基础研究与工程化、产业化的重要推动者，实现在科技创新领域的领跑。公司持续为我国尖端装备的研制与批产提供电磁调制、航电系统、承载结构一体化的系统级解决方案。超材料（Metamaterials）是指在微观层面上采用亚波长单元结构按照一定的方式进行排列，在宏观层面上呈现出天然材料不具备的超常物理特性的新型人工复合功能材料。2008 年“完美超材料吸波体”问世，此后不断发展。光启技术利用超材料技术对客户已

3、立项的装备逐步实现升级替换，并深度参与新型装备的研制，在新立项的装备中超材料结构件产品应用范围将进一步扩大，大幅提升装备性能。现有装备需求量的不断提升及新型装备研制转批产的提速，驱动公司业绩持续增长。2024 年光启技术实现营收 15.58 亿元，2019 至 2024 年 CAGR 为 26.48%；实现归母净利润 6.52 亿元，2019 至 2024 年 CAGR 为 41.49%；分行业看，2019 至 2024 年公司超材料行业营业收入 CAGR 为 47.90%。2025 上半年，公司实现营业收入 9.43 亿元，同比增长 10.70%；归母净利润 3.86 亿元，同比增长 6.7

4、5%。2024 年超材料产品实现营收 12.69 亿元，同比增长 1.78%；2025 年上半年，超材料产品实现营收 9.36 亿元，同比增长 47.35%。引入战略投资者，持续强化产能布局。引入战略投资者，持续强化产能布局。2025 年 8 月 20 日，公司公告向株洲超材料投资发展合伙企业（有限合伙）转让股份事项获深交所确认。2024 年 11 月 16 日公司公告，新增募投项目 905 基地 1 期、906 基地 1 期，两项目分别均投入 11.01 亿元；2025半年报公告，709 基地二期产能爬坡将大幅提升交付能力和生产效率；905 基地 1 期和906 基地 1 期建设进度超前。激

5、励计划彰显持续增长信心。激励计划彰显持续增长信心。公司于 2025 年 7 月 23 日公告向激励对象首次授予股票期权 293.02 万份，激励计划公司层面考核目标为 2025、2026、2027 年营业收入相较于 2024 年增长率的目标值为 30%、80%、130%。我们预计公司 2025 至 2027 年归母净利润分别为 9.02/19.47/27.81 亿元，EPS 分别为0.42/0.90/1.29 元，对应 9 月 11 日收盘价 PE 为 112.9/52.3/36.6 倍，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期，产品研制和业务拓展不及预期，产能建设不及预期，引入战略投资者

6、进展不及预期，市场风险偏好下降有可能会给估值带来压力。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1558 2505 5505 7517 同比增长 4.2%60.8%119.8%36.5%归母净利润（百万元）652 902 1947 2781 同比增长 11.8%38.3%116.0%42.8%毛利率 51.4%50.6%48.9%50.9%ROE 7.3%9.6%18.8%23.7%每股收益（元）0.30 0.42 0.90 1.29 市盈率 156.1 112.9 52.3 36.6 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究