惠丰钻石-全球金刚石微粉龙头CVD培育钻石潜力新星-220812（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 08 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次首次） 当前价： 49.32 元 惠丰钻惠丰钻石石（839725）基础化工基础化工 目标价： 71.40 元（6 个月） 全球金刚石微粉龙头，全球金刚石微粉龙头，CVD 培育钻石潜力新星培育钻石潜力新星 投资要点投资要点 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司系全球金刚石微粉龙头企业，2020 年全球市占率约11.5%，2021 年国内市占率高达 15.9%且增速高达 22.3%，募投项目预计扩大产能 87%，有望进一步巩固公司在金刚石微粉行业的龙头地位。2）下游光

2、伏、半导体行业持续高景气，预计 2025 年全球新增光伏装机容量达 330GW，2021-2025 年 CAGR 高达 18%；2021-2025 年全球新能源汽车SiC、GaN 功率器件市场规模 CAGR 高达 38%。3）CVD 培育钻石业务方面，公司已成功研发、生产出可售级培育钻石，预计该业务将成为新利润增长点。 业绩业绩表现亮眼表现亮眼，经营能力突出。，经营能力突出。2021 年实现营业收入 2.2 亿元，同比增长57.1%；实现归母净利润 5601.2万元，同比增长 73.0%；2022 年 Q1 营业收入0.7 亿元，同比增长 63.7%；实现归母净利润 1365.5 万元，同比增

3、长 43%。各项费用率连续三年不断下降，管理能力、经营效率及盈利能力持续增强。 下游行业持续景气，金刚石微粉需求下游行业持续景气，金刚石微粉需求旺盛旺盛。公司下游的光伏、第三代半导体等领域受国家发展战略支持，景气度持续提升。2025 年全球硅片需求达436GW，所需微粉量高达 11.1 亿克拉；半导体行业全球碳化硅器件市场规模将从 2021 年的 10.9亿美元增长至 2027 年的 63亿美元，CAGR高达 34%。 金刚石金刚石微粉微粉业务业务全球领先全球领先，CVD 培育钻石开拓新利润培育钻石开拓新利润增长增长点。点。公司深耕金刚石微粉领域，2021 年国内市占率达 15.9%，2020

4、 年中国金刚石微粉产值占世界金刚石粉体行业规模的比例高达 88.3%，公司市占率处于全球领先水平。同时，公司募投项目每年可新增金刚石微粉产量 7.5 亿克拉，以解决目前满产满销的问题。研发方面，公司目前持有 4 项发明专利与 103 项国家实用新型专利，7 项核心技术中有 6 项为原始创新。公司研发、生产的 CVD 培育钻石达到可售等级，培育钻石业务将带来新利润增长点。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.1 亿元/1.7亿元/2.6 亿元，CAGR 为 65.9%，对应 PE 为 21 倍/13 倍/9 倍。考虑到 2022年同行业平

5、均估值为 44 倍，公司作为全球金刚石微粉龙头企业，募投项目逐步建设投产，下游光伏产业持续景气以及第三代半导体产业爆发性增长有望推动公司业绩稳步上升。综上，我们给予公司 2022 年 30 倍 PE，对应目标价为71.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料成本上升风险、募投项目不及预期风险。 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(万股) 4450 流通 A股(万股) 1100.2 总市值(亿元) 21

6、.95 总资产(亿元) 3.76 每股净资产(元) 6.33 相关研究相关研究 Table_Report 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 219.33 404.08 664.28 989.06 增长率 53.93% 84.23% 64.39% 48.89% 归属母公司净利润（百万元） 56.01 105.73 171.59 255.69 增长率 73.02% 88.77% 62.28% 49.01% 每股收益EPS（元） 1.26 2.38 3.86 5.75 净资产收益率 ROE 27.91% 18.34% 23.60% 26.94%